從設備到硅料、硅片和一體化企業(yè)，上至千億龍頭，下至跨界新貴，遍及收成了可觀的成績添加。如晶盛機電、高測股份、通威股份、隆基綠能、TCL中環(huán)、雙良節(jié)能、上機數(shù)控、錦浪科技等玩家紛繁披露了不錯的三季報預告。

但與此一起，資本商場對此反應并不熱情。從8月19日的階段性高點算起，光伏ETF(159857)最高回落了24%，至今仍遠未恢復。上市公司們的成績高添加和資本商場的相對悲觀之間，好像構成了某種背離。

光伏ETF體現(xiàn)(2022年6月15日至今)

刨除A股全體低迷的影響，職業(yè)指數(shù)回落的背面，實際上是資本商場關于光伏賽道過度比賽的憂慮。

這種憂慮首要針對近期兩個重要的職業(yè)現(xiàn)象。一是由龍頭企業(yè)驅動的筆直一體化成為趨勢，以通威股份為代表的、越來越多的光伏龍頭企業(yè)開端一體化;二是越來越多的新玩家從服裝、汽車、快遞、玩具等職業(yè)跨界入局光伏，且實力不俗、來勢洶洶。

巨潮曾在《光伏的門檻有多低?》一文中指出，光伏賽道在技能、商場和供應鏈層面，并沒有足夠高的門檻。這為新玩家的跨界入局和老玩家的一體化擴張供給了便當條件。過去兩年，伴隨著碳中和成為國家戰(zhàn)略，光伏賽道的添加具有了超強確實定性，企業(yè)紛繁拋出大手筆的擴張計劃，以分食增量。

但在職業(yè)張狂擴張的一起，階段性產(chǎn)能過剩的危險仍正在不斷累積傍邊。未來職業(yè)的劇烈洗牌和篩選賽也將在不遠處，資本商場則對這一危險表明了厭惡與憂慮。

一體化大趨勢

筆直一體化好像已逐步成為趨勢。

在過去適當長的一段時間，光伏企業(yè)的專業(yè)化分工一直較為明確，如大全動力專心于硅料，TCL中環(huán)專心于硅片，愛旭股份專心于電池等。走一體化路線的代表包括了晶科動力、晶澳科技、隆基股份等，數(shù)量并不算多。

但在新一輪光伏工業(yè)周期中，筆直一體化好像已逐步成為趨勢。近兩年有實力的一線光伏企業(yè)都在紛繁轉向筆直一體化。

通威董事長劉漢元揮師進軍光伏組件

典型的代表便是天合光能，其曾是光伏職業(yè)僅有堅持專業(yè)化的頭部組件商，產(chǎn)能鏈僅覆蓋“電池+組件”兩端。但在本年6月，其正式公告在青海省西寧投建年產(chǎn)15GW多晶硅、10GW硅片、10GW電池及組件生產(chǎn)線，標志著向一體化正式轉型。

如寶豐動力、江蘇陽光等新入局者，則是從跨界入局光伏開端便采納了筆直一體化的布局，覆蓋從硅料、硅片到電池、組件的全工業(yè)鏈。

之所以采納這樣的一體化戰(zhàn)略，首要是為了平抑工業(yè)鏈價格波動構成的影響，滑潤工業(yè)鏈內(nèi)部周期。

因為工業(yè)屬性、資本開支、建設周期的不同，光伏工業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能不平衡現(xiàn)象長時間存在，上游的硅料、硅片、電池片和下流的組件都具有一定的周期波動性。如自2021年以來，硅料價格漲勢兇猛，光伏職業(yè)“擁硅為王”，相應擠壓了硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)的利潤，于是工業(yè)鏈中下流玩家紛繁向上游硅料環(huán)節(jié)延伸，謀求一體化布局。

一體化布局可以有效地保障玩家在職業(yè)的地位和未來收入穩(wěn)定性。根據(jù)安信證券的測算，硅片+電池片+組件一體化的單瓦毛利相較于電池片+組件一體化和組件專業(yè)化別離高出43%和118%。

如阿特斯就在其招股闡明書中表明，之所以不及同職業(yè)公司成績，首要原因是筆直一體化程度相對較低。

因而在不少業(yè)界人士看來，筆直一體化現(xiàn)已成為光伏賽道的大勢所趨和開展的必定。還有機構將筆直一體化稱為光伏的2.0年代。

內(nèi)卷再升級

當整個賽道的比賽完成了全體的升維，賽道也因而變得愈加內(nèi)卷。

一體化現(xiàn)已成為光伏龍頭企業(yè)的遍及挑選，但其不僅僅只作用于單個玩家，而是會深刻影響到整個職業(yè)的開展。

如前文所言，筆直一體化可以幫助玩家平抑周期、下降危險和增厚利潤率。但一旦業(yè)界多數(shù)玩家都開端搞筆直一體化，專業(yè)化廠商在某個環(huán)節(jié)的危險敞口也會隨之加大。為了下降這種危險，專業(yè)化廠商們“被逼”只得挑選加入垂體一體化企業(yè)的陣營。

與此一起，當大多數(shù)玩家都完成了筆直一體化，筆直一體化廠商相較于專業(yè)化廠商的優(yōu)勢也就不再存在。當整個賽道的比賽完成了全體的升維，賽道也因而變得愈加內(nèi)卷，職業(yè)的盈余空間終究會被不斷壓縮。

有券商分析指出，在當前光伏職業(yè)的布景下，深度筆直一體化能讓企業(yè)生存下來的概率更大。但筆直一體化的推進，將讓工業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈余水平都回歸到較為平庸的水平。

近期最有代表性的事件，便是通威從專業(yè)化向一體化的布局。

眾所周知，通威股份是光伏硅料和電池雙龍頭，一直走專業(yè)化的路線。8月19日，通威股份擬中標華潤電力3GW光伏組件設備集采的消息引起了職業(yè)的“巨震”。天合光能當日盤中最大跌幅超16%，隆基綠能最大跌幅超8%，晶澳科技的股價更是觸及跌停。而通威的股價則逆勢上漲了4.88%。

究其原因，通威的組件報價遠低于對手，經(jīng)過降價給職業(yè)帶來了較大沖擊。商場憂慮，通威一旦切入下流組件環(huán)節(jié)，硅料的利潤完全可以補償組件的虧損，甚至可以不計本錢地搶占商場份額。那么其他組件玩家，尤其是單一組件環(huán)節(jié)的玩家將會面對十分嚴格的比賽。

除此之外，光伏全工業(yè)鏈擴產(chǎn)“比賽”，也引發(fā)了業(yè)界關于職業(yè)階段性產(chǎn)能過剩的憂慮。

據(jù)統(tǒng)計，僅在本年上半年，就至少有超越20家A股上市企業(yè)宣告進軍光伏賽道，并引發(fā)股價異動，如沐邦高科、寶豐動力、鈞達股份、江蘇陽光、皇氏股份等。這些跨界玩家們來自房地產(chǎn)、服裝、汽車、快遞、玩具等各行各業(yè)，隨著它們及其背面的資本涌入，光伏商場產(chǎn)能會急劇擴展，商場供給會迅速添加。

其中有不少高管都是職業(yè)界的“光伏老兵”再就業(yè)，如晶科動力前任首席運營官郭俊華被挖到了沐邦高科，麥迪科技的總經(jīng)理陳劍嵩曾就職于協(xié)鑫集成。這使其新玩家們在跨界布局的門檻得以進一步下降。

鈞達股份股價體現(xiàn)(2021年至今)

但是，新產(chǎn)能的快速布局并不能讓老玩家們退卻。相反，因為新產(chǎn)能具有技能和本錢兩層優(yōu)勢，老玩家們只能進一步擴展新產(chǎn)能以提升市占率，也競相加入擴產(chǎn)比賽。

當新進入者與老牌勢力之間重新區(qū)分蛋糕，不可避免的便是呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩與價格戰(zhàn)，比賽必定加重。尤其是在近兩年驚人的擴產(chǎn)潮之下，職業(yè)洗牌或將加快到來。

面對有可能到來的洗牌，如前文所言，深度筆直一體化的企業(yè)在劇烈比賽中成功突圍的勝面更大。但當筆直一體化現(xiàn)已逐步成為職業(yè)標配，關于企業(yè)來說也就不再是制勝法寶。

未來的光伏職業(yè)比賽將是歸納本錢的全面比拼。正如通威股份副董事長嚴虎判別稱：“未來光伏企業(yè)比賽不再是簡略的技能或產(chǎn)能比拼，更多在于體系性能力，拼的是本錢、質量、技能和歸納功率，本錢略高就會被商場篩選。”

下流需求無虞

光伏賽道未來的生長遠未觸及天花板。

盡管職業(yè)比賽正在不斷加重，但光伏賽道的未來前景和開展空間一直值得期待，這成為職業(yè)開展確實定性和年代盈利。

根據(jù)我國碳中和的目標，我國距2030年12億千瓦的累計太陽能、風電裝機最低要求，仍有逾近7.5億千瓦的裝機差額，假如以此數(shù)據(jù)按10年平均核算，即意味著風、光每年的新增裝機將不低于75GW。且我國光伏裝機量現(xiàn)已連續(xù)9年世界第一。

尤其在國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)添加的大布景下，加大關于綠電職業(yè)的投資也成為穩(wěn)添加的重要手段和動力央企們的要害KPI。

國際商場方面，在碳中和的大布景下，關于光伏的需求也在蓬勃開展。而我國的光伏產(chǎn)品現(xiàn)已制霸全球，是海外完成碳中和無法繞開的上游供貨商。公開數(shù)據(jù)顯示，2021年我國為全球商場供給了超越70%的光伏組件。

近期美國商務部現(xiàn)已終究確定了施行總統(tǒng)公告10414的擬議法規(guī)(終究規(guī)則)，免除對東南亞進口的電池及組件的反躲避或反傾銷關稅，并新增適用范圍。據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)在美國光伏組件的進口來歷中，盡管來自我國的僅占比不到5%，卻有超越80%的產(chǎn)品來自我國光伏企業(yè)設廠的東南亞，因而該法規(guī)關于我國光伏組件企業(yè)們是會集的利好。

此外，9月中旬，德國政府在其2022年年度稅收法案中批準了一項辦法：自2023年初開端，取消戶用光伏所得稅，以及戶用和公共建筑光伏體系增值稅。這有望持續(xù)影響德國的光伏裝機需求和國內(nèi)組件廠商的出口。

縱觀國內(nèi)光伏職業(yè)幾十年的開展進程，從第一批光伏龍頭無錫尚德、江西賽維破產(chǎn)，到漢能退市，再到隆基、通威等新光伏龍頭興起，職業(yè)幾經(jīng)彎曲，才構成了現(xiàn)在成熟且具有全球比賽力的工業(yè)鏈。

我國光伏產(chǎn)品在海外具有強壯比賽力

未來在全球碳中和的大趨勢下，關于更便宜、清潔的電力仍是人們永恒的尋求，光伏賽道未來的生長遠未觸及天花板。關于有長時間高添加潛力的、高景氣的賽道，資本商場也會一直給予重視，半途的波折不會改變長時間趨勢。

不過，賽道的勝利者終究只會屬于少數(shù)人。

本年以來，通威在多個光伏組件集采中一再賤價中標的消息盡管讓商場一度“驚恐”。但站在全國一盤棋的角度上，光伏組件本錢下降推進光伏裝機和雙碳目標完成是長時間大趨勢;以本錢定輸贏、以功率決勝負的充沛比賽商場，也將成為光伏職業(yè)的干流。

在此布景下，玩家們要做的，便是利用規(guī)模化優(yōu)勢，或是采納縱向一體化布局、或押注新技能等手段，持續(xù)下降歸納本錢，翻開更大的商場，續(xù)寫2.0年代的新篇章。