全球電力供應(yīng)緊迫

2022年夏天，全球多地同步呈現(xiàn)前史極點(diǎn)高溫氣候，歐盟大約64%處于干旱戒備或警報(bào)狀態(tài)，其嚴(yán)峻程度好像為至少500年來之最。德國萊茵河一度干涸到不能適航，多地?zé)崂藢?dǎo)致超千人罹難。高溫導(dǎo)致電力負(fù)荷巨大，讓本就深陷俄烏戰(zhàn)役泥潭的歐洲雪上加霜，而縱使高溫褪去，逐漸迫近的隆冬才是歐洲將要面對的真實(shí)的檢測。

我國電力供應(yīng)同樣遭到極點(diǎn)氣候影響。2022年作為三重拉尼娜大年，我國氣候“南旱北澇”，全國南邊多地異常高溫炙烤數(shù)月，西南區(qū)域呈現(xiàn)江河斷流，山火圍城。云南區(qū)域溫度雖然沒有前進(jìn)熱搜，但是首要河流也呈現(xiàn)了水位偏低的狀況。

全球電解鋁工業(yè)大幅減產(chǎn)

作為用電大戶，電解鋁業(yè)受影響首戰(zhàn)之地。歐洲最大的鋁冶煉廠敦刻爾克鋁業(yè)公司表明，將減產(chǎn)22%，應(yīng)對不斷飆升的動(dòng)力價(jià)格，該公司電解鋁年產(chǎn)能約28.5萬噸，在2022年初時(shí)，已宣布減產(chǎn)15%，算計(jì)減產(chǎn)產(chǎn)能量總計(jì)約10.5萬噸。德國斯佩拉(Speira)公司稱，由于電力價(jià)格高企，該公司將從10月起再將Rheinwerk工廠的鋁產(chǎn)值削減50%，將削減到每年7萬噸的原鋁產(chǎn)值。

據(jù)中輝期貨統(tǒng)計(jì)，截止到現(xiàn)在，歐洲減產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì)約153.8萬噸，占?xì)W洲區(qū)域電解鋁建成產(chǎn)能的15%左右。中輝期貨在其發(fā)布的報(bào)告中表明，歐洲的電力本錢已經(jīng)高到了令人咂舌的境地。。法國和德國的電解鋁光電力本錢就是LME鋁價(jià)近3倍。若換算成人民幣，法國和德國的電解鋁電力本錢別離為48104元/噸和47061元/噸，是國內(nèi)滬鋁價(jià)格的約2.5倍。國內(nèi)外電解鋁冶煉本錢相差懸殊，將進(jìn)一步刺激國內(nèi)鋁出口。

而我國電解鋁職業(yè)近期也由于高溫及干旱引發(fā)的限電大幅減產(chǎn)。9月14日，云鋁股份發(fā)布公告表明，公司及部屬電解鋁企業(yè)于近來收到供電部門《關(guān)于緊迫發(fā)動(dòng)電解鋁用能辦理的告訴》，自2022年9月10日起，以停槽方式開展用能辦理，9月14日前壓降用電負(fù)荷10%。同日，神火股份也發(fā)布公告表明子公司云南神火收到文山供電部門《關(guān)于緊迫發(fā)動(dòng)電解槽用能辦理的告訴》。而跟著秋冬時(shí)節(jié)的到來，云南降水將進(jìn)一步削減，并進(jìn)入傳統(tǒng)的枯水時(shí)節(jié)。水庫水位愈加堪憂，在水電供應(yīng)緊張的布景下，為保證居民用電和社會(huì)電力穩(wěn)定，電解鋁的限電減產(chǎn)規(guī)劃或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大至20%-30%。

信譽(yù)評級組織標(biāo)準(zhǔn)普爾今日表明：“云南限電將繼續(xù)多久，以及是否會(huì)進(jìn)一步升級，這仍存在不確定性。假定限電僅繼續(xù)數(shù)月，我們以為我國鋁業(yè)(BBB/穩(wěn)定/--)和我國宏橋(BB-/正面/--)應(yīng)能承受負(fù)面影響，原因在于其大部分產(chǎn)能位于云南省外。我國鋁業(yè)近期擬收買的云南鋁業(yè)股份有限公司(云鋁股份)約占公司并表層面年產(chǎn)值的約41%。我國宏橋正在將出產(chǎn)基地從山東搬遷至云南，現(xiàn)在其在云南的產(chǎn)能為100萬噸，占公司年產(chǎn)能的15%。”

標(biāo)準(zhǔn)普爾以為，每限電10%，我國鋁業(yè)和我國宏橋的原鋁月產(chǎn)值將削減0.3%和0.1%。依據(jù)我們的初步估算，我國鋁業(yè)EBITDA所受影響或?qū)⒓s為1.4億-1.5億元人民幣，我國宏橋約為5,500萬元，不含任何潛在重啟費(fèi)用。因而，假如繼續(xù)限電30%三個(gè)月，我國鋁業(yè)的鋁產(chǎn)值可能下降約3.1%，2022年EBITDA削減逾13億元(下降逾4.0%)。我國宏橋的鋁產(chǎn)值可能下降約1.3%，EBITDA削減逾5億元(1.5%)。鋁供應(yīng)中斷可能為國內(nèi)鋁價(jià)供給必定支撐，部分緩解對產(chǎn)值的影響。

西南證券發(fā)布研報(bào)表明，枯水季導(dǎo)致云南水電出力不足，電解鋁職業(yè)限產(chǎn)限電。2022年7月云南發(fā)電量414億千瓦時(shí)，水電發(fā)電量377億千瓦時(shí)，占比高達(dá)91.1%。9月下旬結(jié)束云南進(jìn)入枯水時(shí)節(jié)，水電出力下滑。云南省開啟第二輪限產(chǎn)限電，電解鋁職業(yè)作為耗電大戶首戰(zhàn)之地，估計(jì)云南省電解鋁工業(yè)微弱的添加態(tài)勢將顯著放緩，此前四川受高溫氣候影響電力供需吃緊，省內(nèi)電解鋁工業(yè)停產(chǎn)規(guī)劃不斷擴(kuò)大，乃至達(dá)到全部停產(chǎn)，需加速支撐性電源建造以緩解保供壓力。

歐洲動(dòng)力危機(jī)加深、通脹危險(xiǎn)高企疊加全球貨幣政策緊縮步伐提速令全球添加遠(yuǎn)景更趨暗淡。基于該等因素，惠譽(yù)評級在2022年9月發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中大幅調(diào)低了全球經(jīng)濟(jì)添加預(yù)測。組織普遍以為，在全球經(jīng)濟(jì)下行的宏觀大布景下，需求方面，從新房到汽車，家電的出售數(shù)據(jù)，好像難覓旺季的蹤影，因而未來鋁價(jià)將墮入寬幅震蕩，給鋁業(yè)公司的成績表現(xiàn)帶來諸多不確定因素。

核電、火電及抽水儲(chǔ)能等代替價(jià)值凸顯

2022年8月我國電力出產(chǎn)增速總體加速，全國發(fā)電量8248億千瓦時(shí)(+9.9%)，其間火電同比添加14.8%，增速較上月添加9.5pp;風(fēng)電添加28.2%，增速比上月加速22.5pp，太陽能發(fā)電增速放緩，水電由增轉(zhuǎn)降，核電降幅繼續(xù)收窄;2022年8月全社會(huì)用電量8520億千瓦時(shí)(+10.7%)，榜首/第二/第三/工業(yè)及城鄉(xiāng)居民用電量同比增速別離為14.5%/3.6%/15.0%/33.5%。本年夏季氣候總體溫高雨少，電力供需偏緊，火電作為動(dòng)力安全保證基礎(chǔ)，8月出力繼續(xù)好轉(zhuǎn)，保供價(jià)值凸顯。

核電核準(zhǔn)節(jié)奏加速，職業(yè)開展確定性增強(qiáng)。2022年9月13日經(jīng)國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議，核準(zhǔn)4臺(tái)核電機(jī)組，到現(xiàn)在共核準(zhǔn)10臺(tái)機(jī)組，核電作為我國優(yōu)質(zhì)增量基荷動(dòng)力，在雙碳戰(zhàn)略和動(dòng)力保供布景下核準(zhǔn)節(jié)奏加速，職業(yè)開展確定性增強(qiáng)。就技術(shù)路線而言，6臺(tái)機(jī)組采用自主設(shè)計(jì)、國產(chǎn)化CAP1000技術(shù)，4臺(tái)機(jī)組采用華龍一號技術(shù)，均為我國自主三代核電技術(shù)，技術(shù)成熟且開端逐漸形成批量化建造規(guī)劃。

抽水蓄能電站作為大型“充電寶”，十四五期間裝機(jī)規(guī)劃將迎來爆發(fā)式添加。9月15日舉行浙江協(xié)鑫建德抽水蓄能電站準(zhǔn)備工程開工典禮，具有重要的演示含義，將進(jìn)一步優(yōu)化華東電網(wǎng)電源結(jié)構(gòu)、緩解電網(wǎng)調(diào)峰壓力。依據(jù)《抽水蓄能中長期開展規(guī)劃(2021-2035)》，我國2025年、2030年別離建成62GW、120GW，抽水蓄能將迎來爆發(fā)式添加階段。到2021年底我國已歸入規(guī)劃的抽蓄資源約814GW，其間97.9GW已施行，足以支撐數(shù)十年的大規(guī)劃開發(fā)。

西南證券以為，近期電力板塊重視度繼續(xù)提升，建議要點(diǎn)重視高彈性火電及優(yōu)質(zhì)綠電企業(yè)：1)火電：華電世界、國電電力、華能世界、內(nèi)蒙華電等;2)風(fēng)景：三峽動(dòng)力、廣宇開展等;3)水核：長江電力、我國核電等;4)其他：青達(dá)環(huán)保、我國天楹、協(xié)鑫能科、川能動(dòng)力等。