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下載手機APP 近日，通威股份賤價中標華潤電力3GW組件集采項目并擬進軍組件環(huán)節(jié)的音訊引發(fā)了光伏職業(yè)的熱議以及本錢商場的巨震。尤其是在A股商場中，在音訊發(fā)布后的兩個交易日里，組件企業(yè)股價紛繁大跌。
誠然，作為全球硅料和電池片范疇的雙龍頭、具有明顯本錢優(yōu)勢的通威股份進入組件事務(wù)，將徹底改變未來幾年組件環(huán)節(jié)的商場格式，這也是組件企業(yè)股價大跌的核心原因。不過，在筆者看來，通威股份進軍組件環(huán)節(jié)的意義，并不僅僅在于改變組件環(huán)節(jié)的商場格式，更為深層的，是引領(lǐng)光伏職業(yè)全面進入一體化時代。
大勢所趨
從理論上講，一體化戰(zhàn)略是企業(yè)開展戰(zhàn)略的一種，首要包含筆直一體化和橫向一體化。橫向一體化在成熟期職業(yè)較為多見，目前光伏職業(yè)首要以筆直一體化為主。筆直一體化依據(jù)工業(yè)鏈可分為前向一體化和后向一體化;依據(jù)完成路徑可分為經(jīng)過并購或新建完成的完全一體化，以及經(jīng)過股權(quán)或許契約構(gòu)成的股權(quán)式一體化或許契約式一體化。
經(jīng)過筆直一體化，企業(yè)可完成下降生產(chǎn)本錢、保證供應(yīng)鏈安全以及掌控終端商場的意圖。具體而言，前向一體化有利于企業(yè)控制和把握商場，增強對客戶需求改變的敏感性，提高企業(yè)產(chǎn)品的商場適應(yīng)性和競賽力，像隆基綠能便是前向一體化的典型代表;后向一體化可以協(xié)助企業(yè)控制要害原材料的本錢、質(zhì)量以及供給可靠性，保證企業(yè)運營活動的正常進行，像布局多晶硅乃至工業(yè)硅范疇的上機數(shù)控和東方日升，便是采納的后向一體化。
企業(yè)完成一體化戰(zhàn)略的途徑，首要包含并購、新建以及戰(zhàn)略聯(lián)盟。其間，并購與新建可以統(tǒng)稱為筆直一體化(企業(yè)具有控制權(quán))，而戰(zhàn)略聯(lián)盟(企業(yè)沒有控制權(quán))則可分為股權(quán)式一體化和契約式一體化。像2014年隆基綠能收買樂葉光伏，便是以并購的方式完成筆直一體化;而TCL中環(huán)參股MAXN則是以戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式完成股權(quán)式一體化。
除了一體化戰(zhàn)略以外，企業(yè)開展戰(zhàn)略還包含專業(yè)化戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略。相對而言，專業(yè)化戰(zhàn)略將企業(yè)資源聚集于某一細分范疇，有利于打造企業(yè)的差異化競賽優(yōu)勢，一起關(guān)于企業(yè)的本錢實力要求相對較低，營運功率也更高。多元化戰(zhàn)略則可以下降企業(yè)的運營危險，憑借事務(wù)生命周期矩陣完成企業(yè)資源的合理使用。
不過，相比較而言，實施專業(yè)化戰(zhàn)略的企業(yè)假如處于周期性特征明顯和產(chǎn)品同質(zhì)化特征較強的職業(yè)內(nèi)，通常議價能力較弱，運營成績會受到較大影響。例如在硅料價格暴升的2021年，光伏電池片和組件環(huán)節(jié)的專業(yè)化廠商，運營成績紛繁呈現(xiàn)虧本。而多元化戰(zhàn)略和一體化戰(zhàn)略則可以有用補償專業(yè)化戰(zhàn)略的缺點，像實施多元化戰(zhàn)略的通威股份，硅料事務(wù)與電池片事務(wù)構(gòu)成有用互補;實施一體化戰(zhàn)略的組件CR4，運營成績堅持相對安穩(wěn)。
盡管多元化戰(zhàn)略相同可以規(guī)避職業(yè)的周期性影響，但因為組件環(huán)節(jié)的CR5均實施一體化戰(zhàn)略，且商場集中度益發(fā)提高，關(guān)于工業(yè)鏈上游企業(yè)而言，一旦商場進入產(chǎn)能過剩階段，因為其不把握出售終端，議價能力將被明顯削弱。CPIA數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，2021年組件CR5市占率已由2019年的43%提高至63%，這意味著第三方商場的相對規(guī)劃益發(fā)萎縮(絕對規(guī)劃依然增加)。
關(guān)于光伏職業(yè)而言，因為存在明顯的周期性特征，疊加工業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)產(chǎn)能彈性差異明顯，極易呈現(xiàn)供需失衡，因而嚴重要挾到企業(yè)的運營成績以及供應(yīng)鏈安全，實施專業(yè)化戰(zhàn)略的運營危險大幅提高。
一起，因為長期以來“降本增效”始終是光伏職業(yè)的開展邏輯，因而本錢是決定企業(yè)商場競賽力的要害。相對而言，一體化戰(zhàn)略具有明顯的本錢優(yōu)勢。依據(jù)安信證券的測算，硅片+電池片+組件一體化的單瓦毛利相較于電池片+組件一體化和組件專業(yè)化分別高出43%和118%。
更為重要的是，跟著組件環(huán)節(jié)CR5市占率的益發(fā)提高，第三方商場的相對規(guī)劃被不斷擠壓。而且，光伏職業(yè)不存在明顯的技能壁壘，產(chǎn)品同質(zhì)化特征明顯，跟著很多新進入者多采納專業(yè)化戰(zhàn)略，因而第三方商場的競賽強度益發(fā)提高，嚴重削弱了專業(yè)化廠商的議價能力。
關(guān)于像通威股份這樣歸納實力極強的工業(yè)鏈上游企業(yè)而言，實施一體化戰(zhàn)略也是為局勢所迫?？梢韵胍姡偃缃M件環(huán)節(jié)商場集中度益發(fā)提高，疊加硅料、電池片環(huán)節(jié)競賽的加劇，其議價能力以及盈利能力將被明顯削弱。因而，光伏企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)型一體化，實則大勢所趨。
危險在下降
企業(yè)的三大開展戰(zhàn)略中，一體化戰(zhàn)略最為契合光伏職業(yè)“降本增效”的開展邏輯。不過，在技能變革的加持下，疊加高企的產(chǎn)能退出本錢，重財物、運營靈活性欠佳的一體化戰(zhàn)略也給企業(yè)帶來了巨大的運營危險和財務(wù)危險。
數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，硅料、硅片、電池片(以TOPCon為例)和組件環(huán)節(jié)的單GW投資額分別為3.2億、3億、2億和0.7億，回收期一般在4-8年不等。目前，職業(yè)內(nèi)組件一體化企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃基本在30-50GW之間，若想建立從硅片環(huán)節(jié)至組件環(huán)節(jié)的一體化產(chǎn)能布局，投資額至少百億起步，這種重財物的運營形式，大幅下降了企業(yè)運營的靈活性，何況目前光伏職業(yè)的技能變革仍在繼續(xù)。
近些年來，光伏職業(yè)先后呈現(xiàn)單晶代替多晶、大尺度化，PERC代替AI-BSF等技能變革，期間，隆基綠能、TCL中環(huán)、通威股份等企業(yè)借機脫穎而出，顛覆了原有的職業(yè)格式?；厥坠夥殬I(yè)幾十年的開展史，目前還沒有一家企業(yè)可以做到經(jīng)久不衰，而且，數(shù)次的技能變革，均導(dǎo)致老一代的領(lǐng)軍企業(yè)因為前史產(chǎn)能擔負而一蹶不振。
例如，二十一世紀初叱咤一時的英利、尚德和賽維，在專業(yè)化范疇完成職業(yè)領(lǐng)先后，紛繁轉(zhuǎn)型一體化戰(zhàn)略，并憑借本錢及規(guī)劃優(yōu)勢，成為當時光伏職業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。但是，光伏職業(yè)在2008-2012年間先后閱歷了全球經(jīng)濟危機以及歐美“雙反”方針的打擊，商場需求驟減，期間大批光伏企業(yè)破產(chǎn)或許關(guān)閉。而從前風光無限的英利、尚德和賽維，因為重財物的運營形式，紛繁陷入破產(chǎn)邊際，并從此一蹶不振。其間，賽維更是不得不將剛剛建成的全球最先進的合肥電池工廠轉(zhuǎn)讓給通威股份。
正是因為光伏霸主們慘烈的興衰史，使得光伏企業(yè)在一體化的問題上，顯得分外慎重。不過，跟著“碳中和”目標成為全球一致、光伏發(fā)電“平價上網(wǎng)”的完成，以及中國光伏工業(yè)的全球統(tǒng)治力疊加全工業(yè)鏈自主可控，光伏職業(yè)很難再次呈現(xiàn)像“歐美雙反”、“531新政”這樣的極端事件，商場需求也將逐漸趨于安穩(wěn)。因而，從商場需求的角度來看，光伏企業(yè)的運營危險在逐漸下降。
“一體化+小而美”
商場需求的安穩(wěn)，疊加廣闊的開展前景，也引發(fā)了工業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的擴產(chǎn)浪潮，新進入者更是接連不斷，主工業(yè)鏈四大制作環(huán)節(jié)預(yù)計自2023年開端將逐漸進入產(chǎn)能過剩階段。但是，前述中從前提到，2021年組件環(huán)節(jié)CR5市占率現(xiàn)已提高至63%，假如未來商場集中度進一步提高，那么第三方商場的競賽勢必會空前慘烈。因而，關(guān)于硅料、硅片和電池片環(huán)節(jié)的專業(yè)化廠商而言，假如不轉(zhuǎn)型一體化，那么未來極有可能會淪為組件巨子們的代工企業(yè)。
盡管近些年來各個環(huán)節(jié)的專業(yè)化龍頭一直在強調(diào)堅持專業(yè)化開展路線，但工業(yè)布局現(xiàn)已透漏了轉(zhuǎn)型一體化的傾向。例如，通威股份的組件產(chǎn)能首要來自于2015年收買的合肥賽維，當時產(chǎn)能規(guī)劃僅為幾百MW，但至2021年現(xiàn)已默默開展至6GW。一起，公司還與天合光能合資共建15GW硅片產(chǎn)能，開端儲備硅片技能。TCL中環(huán)早在2019年便參股了MAXN布局電池片及組件環(huán)節(jié)，2022年母公司TCL科技又與協(xié)鑫集團合作布局硅料環(huán)節(jié)，公司的股權(quán)式一體化布局現(xiàn)已十分清晰。
綜上所述，筆者判別未來光伏職業(yè)將逐漸構(gòu)成“一體化+小而美”的商場格式。關(guān)于歸納實力較強的專業(yè)化廠商而言，跟著光伏職業(yè)商場需求的趨于安穩(wěn)，一體化戰(zhàn)略的危險現(xiàn)已相對可控。一起，一體化戰(zhàn)略具有明顯的本錢壁壘和本錢優(yōu)勢，有助于企業(yè)打造經(jīng)濟護城河，光伏職業(yè)的進入門檻亦將明顯提高，競賽格式也將得到明顯優(yōu)化。尤其是進軍組件環(huán)節(jié)，等于自建出售途徑，可以有用規(guī)避第三方商場的劇烈競賽。
關(guān)于歸納實力一般的專業(yè)化廠商而言，在產(chǎn)品同質(zhì)化特征明顯的布景下，因為難以建立差異化競賽優(yōu)勢，因而未來大概率會成為一體化企業(yè)價值鏈上的一環(huán)。不過，盡管議價能力和盈利能力將被明顯削弱，但其運營成績的安穩(wěn)性將得到明顯提高。一起，跟著一體化廠商的市占率益發(fā)提高，第三方商場也將進入產(chǎn)能過剩階段，隨之而來的則是那些擁有客戶資源優(yōu)勢、運營成績安穩(wěn)的專業(yè)化廠商將開端橫向吞并。待第三方商場逐漸出清后，商場集中度也將得到提高，但受限于不具備出售途徑及品牌優(yōu)勢，其難以對一體化龍頭構(gòu)成要挾。
誠然，作為全球硅料和電池片范疇的雙龍頭、具有明顯本錢優(yōu)勢的通威股份進入組件事務(wù)，將徹底改變未來幾年組件環(huán)節(jié)的商場格式，這也是組件企業(yè)股價大跌的核心原因。不過，在筆者看來，通威股份進軍組件環(huán)節(jié)的意義，并不僅僅在于改變組件環(huán)節(jié)的商場格式，更為深層的，是引領(lǐng)光伏職業(yè)全面進入一體化時代。
大勢所趨
從理論上講，一體化戰(zhàn)略是企業(yè)開展戰(zhàn)略的一種，首要包含筆直一體化和橫向一體化。橫向一體化在成熟期職業(yè)較為多見，目前光伏職業(yè)首要以筆直一體化為主。筆直一體化依據(jù)工業(yè)鏈可分為前向一體化和后向一體化;依據(jù)完成路徑可分為經(jīng)過并購或新建完成的完全一體化，以及經(jīng)過股權(quán)或許契約構(gòu)成的股權(quán)式一體化或許契約式一體化。
經(jīng)過筆直一體化，企業(yè)可完成下降生產(chǎn)本錢、保證供應(yīng)鏈安全以及掌控終端商場的意圖。具體而言，前向一體化有利于企業(yè)控制和把握商場，增強對客戶需求改變的敏感性，提高企業(yè)產(chǎn)品的商場適應(yīng)性和競賽力，像隆基綠能便是前向一體化的典型代表;后向一體化可以協(xié)助企業(yè)控制要害原材料的本錢、質(zhì)量以及供給可靠性，保證企業(yè)運營活動的正常進行，像布局多晶硅乃至工業(yè)硅范疇的上機數(shù)控和東方日升，便是采納的后向一體化。
企業(yè)完成一體化戰(zhàn)略的途徑，首要包含并購、新建以及戰(zhàn)略聯(lián)盟。其間，并購與新建可以統(tǒng)稱為筆直一體化(企業(yè)具有控制權(quán))，而戰(zhàn)略聯(lián)盟(企業(yè)沒有控制權(quán))則可分為股權(quán)式一體化和契約式一體化。像2014年隆基綠能收買樂葉光伏，便是以并購的方式完成筆直一體化;而TCL中環(huán)參股MAXN則是以戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式完成股權(quán)式一體化。
除了一體化戰(zhàn)略以外，企業(yè)開展戰(zhàn)略還包含專業(yè)化戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略。相對而言，專業(yè)化戰(zhàn)略將企業(yè)資源聚集于某一細分范疇，有利于打造企業(yè)的差異化競賽優(yōu)勢，一起關(guān)于企業(yè)的本錢實力要求相對較低，營運功率也更高。多元化戰(zhàn)略則可以下降企業(yè)的運營危險，憑借事務(wù)生命周期矩陣完成企業(yè)資源的合理使用。
不過，相比較而言，實施專業(yè)化戰(zhàn)略的企業(yè)假如處于周期性特征明顯和產(chǎn)品同質(zhì)化特征較強的職業(yè)內(nèi)，通常議價能力較弱，運營成績會受到較大影響。例如在硅料價格暴升的2021年，光伏電池片和組件環(huán)節(jié)的專業(yè)化廠商，運營成績紛繁呈現(xiàn)虧本。而多元化戰(zhàn)略和一體化戰(zhàn)略則可以有用補償專業(yè)化戰(zhàn)略的缺點，像實施多元化戰(zhàn)略的通威股份，硅料事務(wù)與電池片事務(wù)構(gòu)成有用互補;實施一體化戰(zhàn)略的組件CR4，運營成績堅持相對安穩(wěn)。
盡管多元化戰(zhàn)略相同可以規(guī)避職業(yè)的周期性影響，但因為組件環(huán)節(jié)的CR5均實施一體化戰(zhàn)略，且商場集中度益發(fā)提高，關(guān)于工業(yè)鏈上游企業(yè)而言，一旦商場進入產(chǎn)能過剩階段，因為其不把握出售終端，議價能力將被明顯削弱。CPIA數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，2021年組件CR5市占率已由2019年的43%提高至63%，這意味著第三方商場的相對規(guī)劃益發(fā)萎縮(絕對規(guī)劃依然增加)。
關(guān)于光伏職業(yè)而言，因為存在明顯的周期性特征，疊加工業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)產(chǎn)能彈性差異明顯，極易呈現(xiàn)供需失衡，因而嚴重要挾到企業(yè)的運營成績以及供應(yīng)鏈安全，實施專業(yè)化戰(zhàn)略的運營危險大幅提高。
一起，因為長期以來“降本增效”始終是光伏職業(yè)的開展邏輯，因而本錢是決定企業(yè)商場競賽力的要害。相對而言，一體化戰(zhàn)略具有明顯的本錢優(yōu)勢。依據(jù)安信證券的測算，硅片+電池片+組件一體化的單瓦毛利相較于電池片+組件一體化和組件專業(yè)化分別高出43%和118%。
更為重要的是，跟著組件環(huán)節(jié)CR5市占率的益發(fā)提高，第三方商場的相對規(guī)劃被不斷擠壓。而且，光伏職業(yè)不存在明顯的技能壁壘，產(chǎn)品同質(zhì)化特征明顯，跟著很多新進入者多采納專業(yè)化戰(zhàn)略，因而第三方商場的競賽強度益發(fā)提高，嚴重削弱了專業(yè)化廠商的議價能力。
關(guān)于像通威股份這樣歸納實力極強的工業(yè)鏈上游企業(yè)而言，實施一體化戰(zhàn)略也是為局勢所迫?？梢韵胍姡偃缃M件環(huán)節(jié)商場集中度益發(fā)提高，疊加硅料、電池片環(huán)節(jié)競賽的加劇，其議價能力以及盈利能力將被明顯削弱。因而，光伏企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)型一體化，實則大勢所趨。
危險在下降
企業(yè)的三大開展戰(zhàn)略中，一體化戰(zhàn)略最為契合光伏職業(yè)“降本增效”的開展邏輯。不過，在技能變革的加持下，疊加高企的產(chǎn)能退出本錢，重財物、運營靈活性欠佳的一體化戰(zhàn)略也給企業(yè)帶來了巨大的運營危險和財務(wù)危險。
數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，硅料、硅片、電池片(以TOPCon為例)和組件環(huán)節(jié)的單GW投資額分別為3.2億、3億、2億和0.7億，回收期一般在4-8年不等。目前，職業(yè)內(nèi)組件一體化企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃基本在30-50GW之間，若想建立從硅片環(huán)節(jié)至組件環(huán)節(jié)的一體化產(chǎn)能布局，投資額至少百億起步，這種重財物的運營形式，大幅下降了企業(yè)運營的靈活性，何況目前光伏職業(yè)的技能變革仍在繼續(xù)。
近些年來，光伏職業(yè)先后呈現(xiàn)單晶代替多晶、大尺度化，PERC代替AI-BSF等技能變革，期間，隆基綠能、TCL中環(huán)、通威股份等企業(yè)借機脫穎而出，顛覆了原有的職業(yè)格式?；厥坠夥殬I(yè)幾十年的開展史，目前還沒有一家企業(yè)可以做到經(jīng)久不衰，而且，數(shù)次的技能變革，均導(dǎo)致老一代的領(lǐng)軍企業(yè)因為前史產(chǎn)能擔負而一蹶不振。
例如，二十一世紀初叱咤一時的英利、尚德和賽維，在專業(yè)化范疇完成職業(yè)領(lǐng)先后，紛繁轉(zhuǎn)型一體化戰(zhàn)略，并憑借本錢及規(guī)劃優(yōu)勢，成為當時光伏職業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。但是，光伏職業(yè)在2008-2012年間先后閱歷了全球經(jīng)濟危機以及歐美“雙反”方針的打擊，商場需求驟減，期間大批光伏企業(yè)破產(chǎn)或許關(guān)閉。而從前風光無限的英利、尚德和賽維，因為重財物的運營形式，紛繁陷入破產(chǎn)邊際，并從此一蹶不振。其間，賽維更是不得不將剛剛建成的全球最先進的合肥電池工廠轉(zhuǎn)讓給通威股份。
正是因為光伏霸主們慘烈的興衰史，使得光伏企業(yè)在一體化的問題上，顯得分外慎重。不過，跟著“碳中和”目標成為全球一致、光伏發(fā)電“平價上網(wǎng)”的完成，以及中國光伏工業(yè)的全球統(tǒng)治力疊加全工業(yè)鏈自主可控，光伏職業(yè)很難再次呈現(xiàn)像“歐美雙反”、“531新政”這樣的極端事件，商場需求也將逐漸趨于安穩(wěn)。因而，從商場需求的角度來看，光伏企業(yè)的運營危險在逐漸下降。
“一體化+小而美”
商場需求的安穩(wěn)，疊加廣闊的開展前景，也引發(fā)了工業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的擴產(chǎn)浪潮，新進入者更是接連不斷，主工業(yè)鏈四大制作環(huán)節(jié)預(yù)計自2023年開端將逐漸進入產(chǎn)能過剩階段。但是，前述中從前提到，2021年組件環(huán)節(jié)CR5市占率現(xiàn)已提高至63%，假如未來商場集中度進一步提高，那么第三方商場的競賽勢必會空前慘烈。因而，關(guān)于硅料、硅片和電池片環(huán)節(jié)的專業(yè)化廠商而言，假如不轉(zhuǎn)型一體化，那么未來極有可能會淪為組件巨子們的代工企業(yè)。
盡管近些年來各個環(huán)節(jié)的專業(yè)化龍頭一直在強調(diào)堅持專業(yè)化開展路線，但工業(yè)布局現(xiàn)已透漏了轉(zhuǎn)型一體化的傾向。例如，通威股份的組件產(chǎn)能首要來自于2015年收買的合肥賽維，當時產(chǎn)能規(guī)劃僅為幾百MW，但至2021年現(xiàn)已默默開展至6GW。一起，公司還與天合光能合資共建15GW硅片產(chǎn)能，開端儲備硅片技能。TCL中環(huán)早在2019年便參股了MAXN布局電池片及組件環(huán)節(jié)，2022年母公司TCL科技又與協(xié)鑫集團合作布局硅料環(huán)節(jié)，公司的股權(quán)式一體化布局現(xiàn)已十分清晰。
綜上所述，筆者判別未來光伏職業(yè)將逐漸構(gòu)成“一體化+小而美”的商場格式。關(guān)于歸納實力較強的專業(yè)化廠商而言，跟著光伏職業(yè)商場需求的趨于安穩(wěn)，一體化戰(zhàn)略的危險現(xiàn)已相對可控。一起，一體化戰(zhàn)略具有明顯的本錢壁壘和本錢優(yōu)勢，有助于企業(yè)打造經(jīng)濟護城河，光伏職業(yè)的進入門檻亦將明顯提高，競賽格式也將得到明顯優(yōu)化。尤其是進軍組件環(huán)節(jié)，等于自建出售途徑，可以有用規(guī)避第三方商場的劇烈競賽。
關(guān)于歸納實力一般的專業(yè)化廠商而言，在產(chǎn)品同質(zhì)化特征明顯的布景下，因為難以建立差異化競賽優(yōu)勢，因而未來大概率會成為一體化企業(yè)價值鏈上的一環(huán)。不過，盡管議價能力和盈利能力將被明顯削弱，但其運營成績的安穩(wěn)性將得到明顯提高。一起，跟著一體化廠商的市占率益發(fā)提高，第三方商場也將進入產(chǎn)能過剩階段，隨之而來的則是那些擁有客戶資源優(yōu)勢、運營成績安穩(wěn)的專業(yè)化廠商將開端橫向吞并。待第三方商場逐漸出清后，商場集中度也將得到提高，但受限于不具備出售途徑及品牌優(yōu)勢，其難以對一體化龍頭構(gòu)成要挾。
