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下載手機APP 在光伏職業(yè)現(xiàn)有結(jié)構(gòu)格式下，依照現(xiàn)在的系統(tǒng)性估值水平，答案是很難。
近期，鋰電職業(yè)龍頭寧德年代市值超越1萬億元，最新達到1.3萬億元，創(chuàng)歷史新高。
一起，光伏職業(yè)龍頭隆基股份的市值也一度觸及5000億元，也算是半個萬億了。
同樣作為新動力重要細分領(lǐng)域的光伏職業(yè)，是否也會誕生萬億市值呢?這個話題被許多人問及。
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在光伏職業(yè)現(xiàn)有結(jié)構(gòu)格式下，依照現(xiàn)在的系統(tǒng)性估值水平，答案是并不樂觀，很難。
01成為萬億市值的普適條件
關(guān)于“爆款”的工業(yè)特性：“職業(yè)要滿足大，賽道要滿足長，不確定性要滿足小，一起要么現(xiàn)已構(gòu)成寡頭格式，要么即將構(gòu)成寡頭格式，那么這個職業(yè)的寡頭就簡單成為爆款，并且在職業(yè)越早期成為寡頭，享用的職業(yè)盈余的時刻越長，成為爆款的空間就越大。就像巴菲特的滾雪球一樣，雪道越長越好，在越高的當(dāng)?shù)?，越早開端滾，滾得越長越遠，最終滾出來的雪球越大。”
以寧德年代為例，在動力鋰電池工業(yè)鼓起以來，寧德年代就一直是國內(nèi)職業(yè)龍頭，并且一枝獨秀，市場比例超越50%(國內(nèi))，鋰電職業(yè)巨大，應(yīng)用領(lǐng)域正在從轎車到自行車，再到礦車、輪船、儲能等，一眼望不到止境，國內(nèi)也看不到有力的競賽對手，較長時刻坐享職業(yè)盈余，未來的變數(shù)在于怎么應(yīng)對松下、LG、三星等外資電池廠的直接競賽，以及大眾轎車等轎車巨子經(jīng)過收買國內(nèi)電池廠打開的直接競賽。
制造業(yè)萬億市值背后的工業(yè)邏輯，能夠精煉為三點：
首先，有必要是超級賽道，既要有寬度(贏利規(guī)劃)，還要有長度(持續(xù)性)。萬億市值假如只是依靠凈贏利規(guī)劃來支撐，動力、金融等巨子或許還能夠，但制造業(yè)就比較艱難了。要害仍是要在估值上面做文章，要有滿足的幻想空間，那么賽道的寬度和長度就要滿足好。
其次，有必要有安穩(wěn)的盈余支持，也便是較好的毛利，本質(zhì)上便是肯定競賽力。所以，為什么要強調(diào)科技屬性，要有“技能含量”，假如只要規(guī)劃，沒有贏利，也是沒有意義的，在成績和估值兩個方面都難有作為。
第三，有必要是肯定龍頭，也便是有較高的市場比例，本質(zhì)上便是競賽優(yōu)勢。職業(yè)開展進入成長期或許成熟期，增量空間越來越有限，存量競賽成為重要方向，而市場比例則是重要目標，寧德年代的國內(nèi)市場比例約50%(全球市場比例稍低)，并且占有了相對優(yōu)質(zhì)客戶，平等市場比例的含金量更高。此外，成為肯定龍頭的時刻越早越好，特別是在工業(yè)開展初期成為寡頭，后期競賽力越強，估值也更高，寧德年代簡直是在鋰電職業(yè)構(gòu)成初期便是國內(nèi)肯定龍頭了。
02光伏是個超級賽道嗎?
2020年全球光伏裝機134GW，若依照系統(tǒng)平均價格3.5元/W測算，上一年市場規(guī)劃約4690億元。
比照同期鋰電市場規(guī)劃，上一年全球動力電池裝機量約136GWh(不包含3C電池)，若依照系統(tǒng)平均價格1.1元/Wh測算，上一年市場規(guī)劃約1500億元。
靜態(tài)地看，當(dāng)前光伏職業(yè)市場規(guī)劃甚至超越鋰電職業(yè)。
但是，動態(tài)地看，鋰電職業(yè)仍處于職業(yè)初期，增加速度更快，很快會進入TWh(1000GWh)，彼時市場規(guī)劃有望反超光伏，這也是當(dāng)前鋰電職業(yè)估值水平全體高于光伏職業(yè)的一個重要原因。
雖然光伏職業(yè)的開展相對成熟，但光伏職業(yè)仍有相當(dāng)大的市場空間，特別是在全球“碳中和”的目標下，全球光伏發(fā)電占比要從2020年的不到5%增加到2050年的30%左右，未來開展空間滿足寬廣，這兒不再累述。
總體上，光伏職業(yè)是一個又寬、又長的超級賽道，具有培養(yǎng)萬億市值公司的土壤。
03光伏沒有肯定龍頭，只要太多霸主，諸侯割據(jù)
職業(yè)滿足好，但不必定能夠培養(yǎng)超級巨子，取決于職業(yè)競賽格式。光伏職業(yè)一直沒有令人信服的老邁，這基本是全職業(yè)的共識。
光伏職業(yè)比較割裂，諸侯割據(jù)。硅料環(huán)節(jié)有一方霸主，比方大全、通威股份、協(xié)鑫;硅片職業(yè)有一方霸主，比方隆基、中環(huán);電池片職業(yè)也有一方巨子，比方通威、愛旭;組件環(huán)節(jié)也有一方霸主，除了隆基，還有晶科、晶澳太陽能、天合和阿特斯。此外，還有逆變器霸主陽光電源，膠膜霸主福斯特，這兩家都現(xiàn)已進入千億市值。
雖然現(xiàn)在隆基在硅片和組件兩個環(huán)節(jié)都是第一，但主要贏利來歷仍是硅片，所以也只能算是一方諸侯霸主，與寧德年代在鋰電職業(yè)的肯定龍頭位置相差甚遠。諸侯割據(jù)，遭到工業(yè)鏈上下游的擠壓，盈余才干及其持續(xù)性和安穩(wěn)性，就會遭到?jīng)_擊，這也是隆基的估值水平總是低于寧德年代的一個重要原因。
所以，光伏職業(yè)沒有肯定龍頭，但有許多霸主，群雄逐鹿，諸侯割據(jù)。職業(yè)越分散，也不利于構(gòu)成肯定的龍頭。假如以全職業(yè)毛贏利作為統(tǒng)計口徑，實際上光伏職業(yè)是比較分散的。相對而言，隆基近期占有了職業(yè)較多毛利，因而支撐了其較高的市值。
此外，現(xiàn)在光伏職業(yè)頭部企業(yè)現(xiàn)已基本上市，彼此工業(yè)整合的成本非常高，簡直沒有操作性，因而也很難經(jīng)過工業(yè)整合來構(gòu)成超級巨子。
沒有肯定龍頭，又很難經(jīng)過工業(yè)整合來構(gòu)成超級巨子，意味著很難誕生萬億市值公司。
04光伏太“內(nèi)卷”，沒有安穩(wěn)的超額收益
由于特殊的競賽格式，導(dǎo)致光伏職業(yè)比較“內(nèi)卷”。
光伏職業(yè)的從業(yè)者都知道，光伏企業(yè)并不沉著，就像不能停歇的金槍魚一樣，從技能迭代到產(chǎn)能替換，從供應(yīng)鏈安穩(wěn)到國內(nèi)外市場開辟，從路線挑選到業(yè)務(wù)布局，一直面臨著戰(zhàn)略挑選的難題和競賽對抗的窘境，特別近年比較明顯，從玻璃、硅料緊缺，到大小尺度站隊，再到HJT與Topcon之爭，光伏企業(yè)一直疲于敷衍各種不確定性，盈余才干也很難有持續(xù)性保障。
前不久，頭部企業(yè)愛旭與通威之間的對錯恩怨，更是將這種“內(nèi)卷”放到了臺面上，并演繹到了極致。
所以，在盈余才干方面，光伏職業(yè)開展至今，一直沒有脫節(jié)周期的魔咒，沒有超額贏利，賺著辛苦錢，也短少滿足的安穩(wěn)性和持續(xù)性，贏利規(guī)劃跟著收入規(guī)劃的增加彈性越來越小，這個要素是不利于培養(yǎng)萬億市值公司的。
05怎么才干誕生萬億市值?
在光伏職業(yè)現(xiàn)有結(jié)構(gòu)格式下，職業(yè)內(nèi)卷，沒有持續(xù)、安穩(wěn)的超額贏利，一起職業(yè)分散，諸侯割據(jù)，群雄紛爭，沒有肯定龍頭，歸納這些要素很難誕生一家萬億市值公司。
實際上，光伏職業(yè)現(xiàn)已有至少5家千億市值公司，數(shù)家龍頭的市值“簡單相加”，也是能夠完成萬億市值的，也充分說明了光伏職業(yè)確實一個龐大的超級賽道，但競賽格式比較分散，未能一家獨大。
當(dāng)然，假如股票市場“通貨膨脹”，股市全體估值向上再提高一個檔次，也是有或許造就萬億市值的，彼時寧德年代市值或許現(xiàn)已數(shù)萬億市值了。這又是另外一個微觀話題了。
光伏職業(yè)要誕生萬億市值公司，有必要打破現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)，無非兩個維度：
一是工業(yè)鏈上下游一體化，這個實際上很難，前邊現(xiàn)已分析過了，由于龍頭企業(yè)現(xiàn)已全部上市，都具有必定實力，擁兵自重，大面積侵蝕他人比例簡直不或許，上市企業(yè)之間的整合成本和整合難度又很高，可操作性也比較弱。
二是拓展光伏職業(yè)的外延，現(xiàn)在可見的路徑是“光伏+儲能”，比方“光伏+鋰電儲能”或許“光伏+氫能儲能”，類似鋰電企業(yè)從動力電池疊加儲能電池類似的邏輯，從一個超級賽道到兩個超級賽道，因而就具有了打破市值天花板的空間。現(xiàn)在，單個光伏巨子現(xiàn)已開端嘗試，但也并非易事，未來市值能夠因而走多高，拭目而待吧。
光伏職業(yè)創(chuàng)造了我國制造業(yè)的許多奇跡，工業(yè)歷史彎曲崎嶇，新舊故事很多，也因而造成了復(fù)雜的競賽格式，內(nèi)卷程度令人窒息，估值水平也遭到先天壓制，比較而言鋰電職業(yè)的競賽環(huán)境要寬松一些。
光伏和鋰電有許多可比之處，萬億市值也只是一個方面，經(jīng)過比照能夠加深對兩大工業(yè)的認識和了解，也是一番頗有意思的工作。
Mr蔣靜的本錢圈
標簽：
光伏職業(yè)
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近期，鋰電職業(yè)龍頭寧德年代市值超越1萬億元，最新達到1.3萬億元，創(chuàng)歷史新高。
一起，光伏職業(yè)龍頭隆基股份的市值也一度觸及5000億元，也算是半個萬億了。
同樣作為新動力重要細分領(lǐng)域的光伏職業(yè)，是否也會誕生萬億市值呢?這個話題被許多人問及。
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在光伏職業(yè)現(xiàn)有結(jié)構(gòu)格式下，依照現(xiàn)在的系統(tǒng)性估值水平，答案是并不樂觀，很難。
01成為萬億市值的普適條件
關(guān)于“爆款”的工業(yè)特性：“職業(yè)要滿足大，賽道要滿足長，不確定性要滿足小，一起要么現(xiàn)已構(gòu)成寡頭格式，要么即將構(gòu)成寡頭格式，那么這個職業(yè)的寡頭就簡單成為爆款，并且在職業(yè)越早期成為寡頭，享用的職業(yè)盈余的時刻越長，成為爆款的空間就越大。就像巴菲特的滾雪球一樣，雪道越長越好，在越高的當(dāng)?shù)?，越早開端滾，滾得越長越遠，最終滾出來的雪球越大。”
以寧德年代為例，在動力鋰電池工業(yè)鼓起以來，寧德年代就一直是國內(nèi)職業(yè)龍頭，并且一枝獨秀，市場比例超越50%(國內(nèi))，鋰電職業(yè)巨大，應(yīng)用領(lǐng)域正在從轎車到自行車，再到礦車、輪船、儲能等，一眼望不到止境，國內(nèi)也看不到有力的競賽對手，較長時刻坐享職業(yè)盈余，未來的變數(shù)在于怎么應(yīng)對松下、LG、三星等外資電池廠的直接競賽，以及大眾轎車等轎車巨子經(jīng)過收買國內(nèi)電池廠打開的直接競賽。
制造業(yè)萬億市值背后的工業(yè)邏輯，能夠精煉為三點：
首先，有必要是超級賽道，既要有寬度(贏利規(guī)劃)，還要有長度(持續(xù)性)。萬億市值假如只是依靠凈贏利規(guī)劃來支撐，動力、金融等巨子或許還能夠，但制造業(yè)就比較艱難了。要害仍是要在估值上面做文章，要有滿足的幻想空間，那么賽道的寬度和長度就要滿足好。
其次，有必要有安穩(wěn)的盈余支持，也便是較好的毛利，本質(zhì)上便是肯定競賽力。所以，為什么要強調(diào)科技屬性，要有“技能含量”，假如只要規(guī)劃，沒有贏利，也是沒有意義的，在成績和估值兩個方面都難有作為。
第三，有必要是肯定龍頭，也便是有較高的市場比例，本質(zhì)上便是競賽優(yōu)勢。職業(yè)開展進入成長期或許成熟期，增量空間越來越有限，存量競賽成為重要方向，而市場比例則是重要目標，寧德年代的國內(nèi)市場比例約50%(全球市場比例稍低)，并且占有了相對優(yōu)質(zhì)客戶，平等市場比例的含金量更高。此外，成為肯定龍頭的時刻越早越好，特別是在工業(yè)開展初期成為寡頭，后期競賽力越強，估值也更高，寧德年代簡直是在鋰電職業(yè)構(gòu)成初期便是國內(nèi)肯定龍頭了。
02光伏是個超級賽道嗎?
2020年全球光伏裝機134GW，若依照系統(tǒng)平均價格3.5元/W測算，上一年市場規(guī)劃約4690億元。
比照同期鋰電市場規(guī)劃，上一年全球動力電池裝機量約136GWh(不包含3C電池)，若依照系統(tǒng)平均價格1.1元/Wh測算，上一年市場規(guī)劃約1500億元。
靜態(tài)地看，當(dāng)前光伏職業(yè)市場規(guī)劃甚至超越鋰電職業(yè)。
但是，動態(tài)地看，鋰電職業(yè)仍處于職業(yè)初期，增加速度更快，很快會進入TWh(1000GWh)，彼時市場規(guī)劃有望反超光伏，這也是當(dāng)前鋰電職業(yè)估值水平全體高于光伏職業(yè)的一個重要原因。
雖然光伏職業(yè)的開展相對成熟，但光伏職業(yè)仍有相當(dāng)大的市場空間，特別是在全球“碳中和”的目標下，全球光伏發(fā)電占比要從2020年的不到5%增加到2050年的30%左右，未來開展空間滿足寬廣，這兒不再累述。
總體上，光伏職業(yè)是一個又寬、又長的超級賽道，具有培養(yǎng)萬億市值公司的土壤。
03光伏沒有肯定龍頭，只要太多霸主，諸侯割據(jù)
職業(yè)滿足好，但不必定能夠培養(yǎng)超級巨子，取決于職業(yè)競賽格式。光伏職業(yè)一直沒有令人信服的老邁，這基本是全職業(yè)的共識。
光伏職業(yè)比較割裂，諸侯割據(jù)。硅料環(huán)節(jié)有一方霸主，比方大全、通威股份、協(xié)鑫;硅片職業(yè)有一方霸主，比方隆基、中環(huán);電池片職業(yè)也有一方巨子，比方通威、愛旭;組件環(huán)節(jié)也有一方霸主，除了隆基，還有晶科、晶澳太陽能、天合和阿特斯。此外，還有逆變器霸主陽光電源，膠膜霸主福斯特，這兩家都現(xiàn)已進入千億市值。
雖然現(xiàn)在隆基在硅片和組件兩個環(huán)節(jié)都是第一，但主要贏利來歷仍是硅片，所以也只能算是一方諸侯霸主，與寧德年代在鋰電職業(yè)的肯定龍頭位置相差甚遠。諸侯割據(jù)，遭到工業(yè)鏈上下游的擠壓，盈余才干及其持續(xù)性和安穩(wěn)性，就會遭到?jīng)_擊，這也是隆基的估值水平總是低于寧德年代的一個重要原因。
所以，光伏職業(yè)沒有肯定龍頭，但有許多霸主，群雄逐鹿，諸侯割據(jù)。職業(yè)越分散，也不利于構(gòu)成肯定的龍頭。假如以全職業(yè)毛贏利作為統(tǒng)計口徑，實際上光伏職業(yè)是比較分散的。相對而言，隆基近期占有了職業(yè)較多毛利，因而支撐了其較高的市值。
此外，現(xiàn)在光伏職業(yè)頭部企業(yè)現(xiàn)已基本上市，彼此工業(yè)整合的成本非常高，簡直沒有操作性，因而也很難經(jīng)過工業(yè)整合來構(gòu)成超級巨子。
沒有肯定龍頭，又很難經(jīng)過工業(yè)整合來構(gòu)成超級巨子，意味著很難誕生萬億市值公司。
04光伏太“內(nèi)卷”，沒有安穩(wěn)的超額收益
由于特殊的競賽格式，導(dǎo)致光伏職業(yè)比較“內(nèi)卷”。
光伏職業(yè)的從業(yè)者都知道，光伏企業(yè)并不沉著，就像不能停歇的金槍魚一樣，從技能迭代到產(chǎn)能替換，從供應(yīng)鏈安穩(wěn)到國內(nèi)外市場開辟，從路線挑選到業(yè)務(wù)布局，一直面臨著戰(zhàn)略挑選的難題和競賽對抗的窘境，特別近年比較明顯，從玻璃、硅料緊缺，到大小尺度站隊，再到HJT與Topcon之爭，光伏企業(yè)一直疲于敷衍各種不確定性，盈余才干也很難有持續(xù)性保障。
前不久，頭部企業(yè)愛旭與通威之間的對錯恩怨，更是將這種“內(nèi)卷”放到了臺面上，并演繹到了極致。
所以，在盈余才干方面，光伏職業(yè)開展至今，一直沒有脫節(jié)周期的魔咒，沒有超額贏利，賺著辛苦錢，也短少滿足的安穩(wěn)性和持續(xù)性，贏利規(guī)劃跟著收入規(guī)劃的增加彈性越來越小，這個要素是不利于培養(yǎng)萬億市值公司的。
05怎么才干誕生萬億市值?
在光伏職業(yè)現(xiàn)有結(jié)構(gòu)格式下，職業(yè)內(nèi)卷，沒有持續(xù)、安穩(wěn)的超額贏利，一起職業(yè)分散，諸侯割據(jù)，群雄紛爭，沒有肯定龍頭，歸納這些要素很難誕生一家萬億市值公司。
實際上，光伏職業(yè)現(xiàn)已有至少5家千億市值公司，數(shù)家龍頭的市值“簡單相加”，也是能夠完成萬億市值的，也充分說明了光伏職業(yè)確實一個龐大的超級賽道，但競賽格式比較分散，未能一家獨大。
當(dāng)然，假如股票市場“通貨膨脹”，股市全體估值向上再提高一個檔次，也是有或許造就萬億市值的，彼時寧德年代市值或許現(xiàn)已數(shù)萬億市值了。這又是另外一個微觀話題了。
光伏職業(yè)要誕生萬億市值公司，有必要打破現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)，無非兩個維度：
一是工業(yè)鏈上下游一體化，這個實際上很難，前邊現(xiàn)已分析過了，由于龍頭企業(yè)現(xiàn)已全部上市，都具有必定實力，擁兵自重，大面積侵蝕他人比例簡直不或許，上市企業(yè)之間的整合成本和整合難度又很高，可操作性也比較弱。
二是拓展光伏職業(yè)的外延，現(xiàn)在可見的路徑是“光伏+儲能”，比方“光伏+鋰電儲能”或許“光伏+氫能儲能”，類似鋰電企業(yè)從動力電池疊加儲能電池類似的邏輯，從一個超級賽道到兩個超級賽道，因而就具有了打破市值天花板的空間。現(xiàn)在，單個光伏巨子現(xiàn)已開端嘗試，但也并非易事，未來市值能夠因而走多高，拭目而待吧。
光伏職業(yè)創(chuàng)造了我國制造業(yè)的許多奇跡，工業(yè)歷史彎曲崎嶇，新舊故事很多，也因而造成了復(fù)雜的競賽格式，內(nèi)卷程度令人窒息，估值水平也遭到先天壓制，比較而言鋰電職業(yè)的競賽環(huán)境要寬松一些。
光伏和鋰電有許多可比之處，萬億市值也只是一個方面，經(jīng)過比照能夠加深對兩大工業(yè)的認識和了解，也是一番頗有意思的工作。
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