(報(bào)告出品方/作者：國(guó)泰君安證券，陳顯順、蘇徽)

　　1. 能源革命大時(shí)代，中國(guó)是實(shí)干派

　　1.1. 從碳達(dá)峰到碳中和

　　在能源革命大時(shí)代想要做好碳中和工作，首先要明確碳排放達(dá)峰、碳中 和、碳交易、碳稅這四個(gè)概念。1)碳排放達(dá)峰：GDP 增長(zhǎng)會(huì)消耗能源， 排放溫室氣體，每萬元 GDP 排放的溫室氣體叫做單位 GDP 排放量，通 過提高能源使用效率，擴(kuò)大綠色能源使用比例，單位 GDP 排放量會(huì)不 斷下降，當(dāng)單位排放量下降幅度大于 GDP 增長(zhǎng)幅度時(shí)，碳排放總量不 再增長(zhǎng)，這個(gè)拐點(diǎn)就是碳排放峰值，我們的目標(biāo)是 2030 年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá) 峰。因?yàn)榉逯当旧砗芨?，即便碳排放達(dá)到峰值，排放還要從高位降下來， 通過植樹造林、節(jié)能減排等方式抵消溫室氣體排放，我們的目標(biāo)是 2060 年實(shí)現(xiàn)碳中和。2)碳中和：指企業(yè)、團(tuán)體或個(gè)人測(cè)算在一定時(shí)間內(nèi)，直 接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放量，通過植樹造林、節(jié)能減排等形式，抵 消自身所產(chǎn)生的二氧化碳排放量，實(shí)現(xiàn)二氧化碳“零排放”。3)碳交易： 碳交易是為促進(jìn)全球溫室氣體減排，減少全球二氧化碳排放所采用的市 場(chǎng)機(jī)制，合同的一方通過支付另一方獲得溫室氣體減排額，買方可以將 購(gòu)得的減排額用于減緩溫室效應(yīng)從而實(shí)現(xiàn)其減排的目標(biāo)。4)碳稅：針 對(duì)二氧化碳排放所征收的稅，通過對(duì)燃煤和石油下游的汽油、航空燃油、 天然氣等化石燃料產(chǎn)品，按其碳含量的比例征稅來實(shí)現(xiàn)減少化石燃料消 耗和二氧化碳排放。

　　減少碳排放是全世界人民共同的目標(biāo)和責(zé)任。在推動(dòng)減少溫室氣體排放 這一場(chǎng)歷史性戰(zhàn)役上，全球各國(guó)需要共同合作。為應(yīng)對(duì)氣候變化這一全 人類共同面臨的全球性挑戰(zhàn)，2015 年全球 196 個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽署了《巴 黎協(xié)定》就應(yīng)對(duì)氣候變化目標(biāo)達(dá)成共識(shí)，將控制全球溫升不超過 2℃并 努力控制在 1.5℃以下。根據(jù)清華大學(xué)研究，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)各國(guó)都 需要加大控制和減排溫室氣體力度，到 2050 年全球要實(shí)現(xiàn)二氧化碳的 近零排放，甚至要實(shí)現(xiàn)凈零排放。對(duì)于《巴黎協(xié)定》各國(guó)有不同的態(tài)度， 2016 年 9 月 3 日，美國(guó)奧巴馬政府正式加入《巴黎協(xié)定》， 2020 年 11月 4 日，特朗普政府正式退出《巴黎協(xié)定》，而拜登上臺(tái)后簽署 17 項(xiàng)行 政令，包含重新加入《巴黎協(xié)定》。

　　除了《巴黎協(xié)定》，全球多國(guó)為保護(hù)地球生態(tài)還先后簽署了《聯(lián)合國(guó)氣 候變化框架公約》和《京都議定書》。《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》生效 于 1994 年 3 月 21 日，公約由序言及 26 條正文組成，具有法律約束力， 終極目標(biāo)是將大氣溫室氣體濃度維持在一個(gè)穩(wěn)定的水平，在該水平上人 類活動(dòng)對(duì)氣候系統(tǒng)的危險(xiǎn)干擾不會(huì)發(fā)生。該公約建立了一個(gè)向發(fā)展中國(guó) 家提供資金和技術(shù)，使其能夠履行公約義務(wù)的機(jī)制。《京都議定書》是 《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》的補(bǔ)充條款，于 2005 年 2 月 16 日開始強(qiáng) 制生效，其目標(biāo)是"將大氣中的溫室氣體含量穩(wěn)定在一個(gè)適當(dāng)?shù)乃?，進(jìn) 而防止劇烈的氣候改變對(duì)人類造成傷害"。2001 年 3 月，布什政府以"減 少溫室氣體排放將會(huì)影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展"和"發(fā)展中國(guó)家也應(yīng)該承擔(dān)減排 和限排溫室氣體的義務(wù)"為借口，宣布拒絕批準(zhǔn)《京都議定書》，2011 年 12 月，加拿大也宣布退出《京都議定書》。

　　1.2. 實(shí)現(xiàn)碳中和之路，道阻且長(zhǎng)但行則將至

　　我國(guó)碳減排任務(wù)艱巨。從改革開放開始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入快速增長(zhǎng)階 段，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必然伴隨著對(duì)能源的消耗，尤其是加入世界貿(mào)易組織后， 中國(guó)成為全球制造工廠，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中處于核心樞紐地位，銜接上游 資源和下游消費(fèi)需求。從碳排放的節(jié)奏看，2000 年起中國(guó)碳排放量顯著 增加，而與此同時(shí)，美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家因?yàn)榻?jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化， 碳排放量反倒出現(xiàn)小幅回落。在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，產(chǎn)業(yè)向高附加值升 級(jí)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的政策導(dǎo)向下，我國(guó)對(duì)節(jié)能減排、綠色發(fā)展的重視 度明顯提升。

　　傳統(tǒng)高耗能行業(yè)和能源大省減排壓力大。從不同行業(yè)的碳排放量看，傳 統(tǒng)高耗能行業(yè)，如電力、黑色金屬冶煉、運(yùn)輸、石油加工和煉焦等行業(yè) 的碳排放量高于其他行業(yè)，且 2020 年以來保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，相關(guān)行業(yè)的 節(jié)能減排和技術(shù)改造需求大。從不同城市和地區(qū)的碳排放量看，中西部 地區(qū)整體高于東部沿海地區(qū)，而能源大省的減排壓力巨大，如河北、河南兩省的碳排放量高出北京、上海數(shù)倍，且保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，相關(guān)地區(qū)產(chǎn) 業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的空間很大。

　　我國(guó)可再生能源占比快速提升。隨著東中西部產(chǎn)業(yè)分化的形成和城鎮(zhèn)化 率的提升，我國(guó)一線等核心城市率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，北京、天津、山西、 山東、海南、重慶、云南、甘肅、新疆等 9 省(區(qū)、市)提出了明確的 碳排放達(dá)峰目標(biāo)。國(guó)家已開展了三批共計(jì) 87 個(gè)低碳省市試點(diǎn)，共有 82 個(gè)試點(diǎn)省市研究提出達(dá)峰目標(biāo)，其中提出在 2020 年和 2025 年前達(dá)峰的 各有 18 個(gè)和 42 個(gè)。從全國(guó)范圍看，近年來我國(guó)可再生能源占比不斷提 升，尤其是 2010 年以來，水電、核電、風(fēng)電等可再生能源在能源生產(chǎn) 總量中的占比快速提升，從不到 10%提升到 2020 年接近 20%，可見在 此期間，我國(guó)清潔能源發(fā)展進(jìn)入快車道。從單位 GDP 能耗角度看，2014 年同比增速達(dá)到階段高點(diǎn)后一路下行，長(zhǎng)期維持負(fù)增長(zhǎng)，單位 GDP 能 耗趨勢(shì)下行，體現(xiàn)出我國(guó)已經(jīng)逐步扭轉(zhuǎn)粗放式高耗能增長(zhǎng)方式，正在轉(zhuǎn) 型為環(huán)境友好型高質(zhì)量發(fā)展。

　　我國(guó)清潔能源發(fā)展走在世界前列，但仍有很大提升空間。從全球清潔能 源發(fā)展歷史看，中國(guó)底子薄、起步晚，傳統(tǒng)化石能源占比高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展 不平衡的問題顯著，中西部地區(qū)發(fā)展清潔能源的資金來源少，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 的阻力大。在國(guó)家的有效引導(dǎo)下，我國(guó)核能、水電等清潔能源的發(fā)展快 于全球整體節(jié)奏，消費(fèi)量的全球占比不斷提升，尤其是水電消費(fèi)量在全球總消費(fèi)量中占較大比重，核電消費(fèi)量的占比小但占比增速快。

　　1.3. 中國(guó)是碳中和的行動(dòng)派和實(shí)干家

　　中國(guó)的碳排放目標(biāo)堅(jiān)定，政策和措施明確。在 2020 年 9 月 22 日舉行的 第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)一般性辯論上，提出應(yīng)對(duì)氣候變化 《巴黎協(xié)定》代表了全球綠色低碳轉(zhuǎn)型的大方向，是保護(hù)地球家園需要 采取的最低限度行動(dòng)，各國(guó)必須邁出決定性步伐。中國(guó)將提高國(guó)家自主 貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭(zhēng)于 2030 年 前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和。2020 年四季度以來，關(guān) 于碳達(dá)峰、碳中和的政策和措施紛至沓來，引發(fā)全社會(huì)關(guān)注。

　　多位兩會(huì)代表為實(shí)現(xiàn)“30·60”雙碳目標(biāo)建言獻(xiàn)策。2021 年兩會(huì)期間， 與碳達(dá)峰、碳中和相關(guān)的提案成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一，從多位業(yè)內(nèi)人 士代表的政策建議可以看出當(dāng)前我國(guó)新能源行業(yè)發(fā)展空間巨大，但也面 臨不少問題。儲(chǔ)能成為多位代表關(guān)注的問題，儲(chǔ)能行業(yè)有望進(jìn)入高速發(fā) 展期;可再生能源的消納，有望帶動(dòng)更多領(lǐng)域的新能源利用;風(fēng)光能源 與鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的結(jié)合很有潛力;政策頂層設(shè)計(jì)的完善和零碳示范城市 建設(shè)有望加速能源革命推進(jìn)和低碳生活方式的普及。

　　2021 年是“2030 年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案”制定年，各地方政府也紛 紛發(fā)布了碳達(dá)峰、碳中和行動(dòng)計(jì)劃。我們尤為關(guān)注能源供銷大省的節(jié)能 減排和清潔能源規(guī)劃，內(nèi)蒙古自治區(qū)提出推進(jìn)煤炭安全高效開采和清潔 高效利用，加快熱高壓外送通道和智能電網(wǎng)建設(shè)，以及推動(dòng)能源消費(fèi)革 命，發(fā)展氫能經(jīng)濟(jì)等;河北省提出推進(jìn)碳匯交易，加快發(fā)展光電、風(fēng)電 等清潔能源;山西省提出加快新能源汽車規(guī)模化量產(chǎn)，推動(dòng)煤礦綠色智 能開采，發(fā)展新能源儲(chǔ)能、能源裝備制造產(chǎn)業(yè)等;陜西省提出推動(dòng)能化 產(chǎn)業(yè)高端化發(fā)展，打造氫能應(yīng)用示范工程，推廣新能源汽車、綠色建材、 節(jié)能家電、高效照明等;四川省提出推進(jìn)國(guó)家清潔能源示范省建設(shè)，發(fā)展節(jié)能環(huán)保、風(fēng)光水電清潔能源等綠色產(chǎn)業(yè);云南省提出加快國(guó)家大型 水電基地建設(shè)，培育氫能和儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)，發(fā)展“風(fēng)光水儲(chǔ)”一體化，打造 “中國(guó)鋁谷”和“世界光伏之都”。

　　2. 資本市場(chǎng)助力，多方位補(bǔ)足碳中和資金缺口

　　我國(guó)資本市場(chǎng)多角度、全方位助力雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。不僅政府政策大力推 動(dòng)碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，我國(guó)資本市場(chǎng)亦有作為。從金融角度，央行和各級(jí)金融機(jī)構(gòu)扮演資金合理引導(dǎo)的角色，推動(dòng)綠色金融發(fā)展，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu) 環(huán)境信息披露，探索以碳普惠等自愿減排產(chǎn)品為切入點(diǎn)推動(dòng)達(dá)成碳中和。 目前我國(guó)在綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系、綠色數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、綠色金融產(chǎn)品 創(chuàng)新體系、綠色激勵(lì)約束機(jī)制等方面的工作已取得明顯進(jìn)展。但根據(jù)國(guó) 家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心測(cè)算，與 2030 年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰每年的資金需求 3.1 萬億-3.6 萬億元相比，當(dāng)前每年的資金缺口超過 2.5 萬億元，這部分資 金缺口需要資本市場(chǎng)多方位的進(jìn)一步助力。

　　2.1. 資本市場(chǎng)引導(dǎo)資金配置，新能源領(lǐng)域直接融資提速

　　新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開資本的助力，資本市場(chǎng)制度的完善，投融資效率 的提升，將有效推動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，新能源產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張、傳統(tǒng)高 耗能行業(yè)的整合都離不開一個(gè)高效的資本市場(chǎng)，這也是資本市場(chǎng)助力國(guó) 家產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展的意義所在。

　　2.1.1. 全面注冊(cè)制：新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀公司加速成長(zhǎng)

　　直接融資在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的重要性愈發(fā)顯著。注冊(cè)制有效提升了 我國(guó)資本市場(chǎng)的投融資效率，新股發(fā)行常態(tài)化下，越來越多硬科技企業(yè) 通過直接融資的方式融得資金，加速技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展。趨嚴(yán)的信息 披露和退市規(guī)則下，資本市場(chǎng)的定價(jià)有效性提升，疏通和加快了注冊(cè)制 下質(zhì)差公司的退出流程，也對(duì)投資者投研能力提出更高要求。2019 年 7 月 22 日科創(chuàng)板開閘以來，共計(jì)上市 282 家公司，當(dāng)前總市值為 7.86 萬 億元(截止 2021 年 5 月 28 日)。從行業(yè)分布看，科創(chuàng)板公司的科創(chuàng)特 征明顯，計(jì)算機(jī)應(yīng)用、醫(yī)療器械、專用設(shè)備、半導(dǎo)體、化學(xué)制品均有 20 家以上公司，電源設(shè)備和環(huán)保工程及服務(wù)共計(jì) 20 家公司;從行業(yè)總市 值看，半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、醫(yī)療器械、生物制品等行業(yè)市值規(guī)模較大， 同時(shí)公司家數(shù)也居多。

　　清潔能源和環(huán)保類公司上市節(jié)奏加快?？苿?chuàng)板重點(diǎn)支持的六大行業(yè)包括 新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥。 與新能源和節(jié)能環(huán)保相關(guān)的公司也在注冊(cè)制浪潮下加速上市節(jié)奏，目前 已有 15 家相關(guān)行業(yè)公司完成發(fā)行上市，另有 17 家公司處于流程推進(jìn)之中，其中不乏長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、精進(jìn)電動(dòng)、電氣風(fēng)電等市場(chǎng)關(guān)注度高的行業(yè)頭 部公司。注冊(cè)制改革當(dāng)前處于穩(wěn)妥推進(jìn)階段，創(chuàng)業(yè)板全面注冊(cè)制發(fā)行條 件已經(jīng)成熟，目前創(chuàng)業(yè)板已受理未發(fā)行的公司中有 24 家與清潔能源或 節(jié)能環(huán)保相關(guān)。預(yù)計(jì)在碳中和計(jì)劃擺上日程，相關(guān)配套政策有望陸續(xù)出 臺(tái)的背景下，資本市場(chǎng)也將從直接融資角度助力更多相關(guān)企業(yè)上市。

　　2.1.2. 再融資新規(guī)：新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張明顯提速

　　2020 年 2 月 14 日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布優(yōu)化主板、創(chuàng)業(yè)板再融資系列配套 政策(再融資新規(guī))。比較重要的亮點(diǎn)包括把發(fā)行對(duì)象數(shù)量增加至 35 名， 增發(fā)股份占總股本比例從 20%提升至 30%，發(fā)行定價(jià)折扣從 9 折下調(diào)為 8 折，戰(zhàn)略投資者鎖定期由 36 個(gè)月縮短至 18 個(gè)月，詢價(jià)投資者鎖定期 由 12 個(gè)月縮短至 6 個(gè)月，批文有效期從 6 個(gè)月延長(zhǎng)至 12 個(gè)月。整體而 言，再融資新規(guī)更加靈活寬泛，有利于活躍再融資市場(chǎng)，充分發(fā)揮資本 市場(chǎng)融資功能。2020 年 3 月 20 日，證監(jiān)會(huì)對(duì)新規(guī)做了補(bǔ)充說明，對(duì)再 融資過程中的戰(zhàn)略投資者給出明確定義。指出戰(zhàn)略投資者應(yīng)能夠給上市 公司帶來國(guó)際國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的核心技術(shù)資源，顯著增強(qiáng)上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng) 力和創(chuàng)新能力，帶動(dòng)上市公司的產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)，顯著提升上市公司的盈 利能力;能夠給上市公司帶來國(guó)際國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的市場(chǎng)、渠道、品牌等戰(zhàn)略 性資源，大幅促進(jìn)上市公司市場(chǎng)拓展，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)上市公司銷售業(yè)績(jī)大幅 提升;上市公司引入戰(zhàn)略投資者，還需要遵循相應(yīng)決策程序。

　　再融資政策的調(diào)整明顯活躍了再融資市場(chǎng)。2020 年全年再融資市場(chǎng)發(fā)行 規(guī)模明顯回升，合計(jì)有 390 家公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案，募集金額超過 9100 億元，相較 2019 年的發(fā)行家數(shù)和募資金額均有顯著提升。2020 年的發(fā) 行情況相較 2016 年高點(diǎn)仍有較大空間，預(yù)計(jì)再融資市場(chǎng)將穩(wěn)步增長(zhǎng)， 與 IPO 發(fā)行形成有效互補(bǔ)，共同發(fā)揮為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供融資的功能，同時(shí) 再融資市場(chǎng)也將更加理性化、專業(yè)化，對(duì)投資參與者投資鑒別能力提出 更高要求。

　　在新能源產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的歷史浪潮下，行業(yè)龍頭公司的資金需求龐大，需 要便捷的資本市場(chǎng)融資渠道。全球動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代于 2018 年登陸創(chuàng)業(yè)板，截止 2021 年 1 月 8 日股價(jià)高點(diǎn)，期間漲幅超十五倍。從融 資角度看，寧德時(shí)代 IPO 融資 140.6 億元，2020 年增發(fā)融資 242.24 億元， 合計(jì)融資 382.84 億元，而通過梳理寧德時(shí)代上市以來的投產(chǎn)計(jì)劃發(fā)現(xiàn)， 公司投產(chǎn)計(jì)劃總規(guī)模近 1500 億元，通過資本市場(chǎng)的融資占比仍較小。

　　作為全球最大的太陽能單晶硅光伏產(chǎn)品制造商，隆基股份股價(jià)從 2012 年上市至 2021 年 2 月 18 日高點(diǎn)漲幅近六十倍。從融資角度看，隆基股 份 IPO 融資 17.74 億元，通過增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式融資 194.91 億元，合計(jì)融資 212.65 億元，而公司上市以來的投產(chǎn)規(guī)劃規(guī)模超千億元， 通過二級(jí)市場(chǎng)融資的占比仍低。

　　產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要優(yōu)秀企業(yè)引領(lǐng)，而資本市場(chǎng)將是融資主戰(zhàn)場(chǎng)。綜合看寧德 時(shí)代和隆基股份兩家龍頭公司近年來的投產(chǎn)規(guī)劃，2019 年來的投產(chǎn)規(guī)劃 明顯加速。這也反映出鋰電和光伏產(chǎn)業(yè)迎來新一輪景氣向上大周期，于 此相對(duì)應(yīng)的是龍頭企業(yè)加速投資占得產(chǎn)業(yè)發(fā)展先機(jī)，加碼前瞻技術(shù)研發(fā)， 保持核心技術(shù)領(lǐng)先性的同時(shí)繼續(xù)擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額。中國(guó)制造的實(shí)力已 經(jīng)充分彰顯，中國(guó)創(chuàng)造的實(shí)力開始走向世界，在能源革命大時(shí)代中，寧 德時(shí)代和隆基股份只是兩家較有代表性的企業(yè)，要實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和 目標(biāo)，我們還需要幾十、幾百、上千家優(yōu)秀企業(yè)，而資本市場(chǎng)將成為其 融資的主戰(zhàn)場(chǎng)。“融資-產(chǎn)業(yè)發(fā)展-市值增長(zhǎng)-融資-產(chǎn)業(yè)發(fā)展”的鏈條將在 我國(guó)未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮舉足輕重的作用。

　　2.1.3. 海外新能源巨頭紛紛擴(kuò)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)亟需資本助力

　　2020 年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量增速高于中國(guó)。2020 年，全球新能源車銷 量約 319 萬輛，同比增長(zhǎng) 44%，動(dòng)力電池裝機(jī)量約 136.3GWH，同比增 長(zhǎng) 18%，而同期中國(guó)新能源車銷量約 128.3 萬輛，同比增長(zhǎng) 9%，動(dòng)力電 池裝機(jī)量 62.85GWH，僅小幅提升 1%。歐洲新能源車銷量的快速增長(zhǎng)強(qiáng) 力推動(dòng)了國(guó)際動(dòng)力電池供應(yīng)商的產(chǎn)能擴(kuò)張，LG 化學(xué)、松下、三星 SDI、 SKI、Northvolt 等國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)力提升，其中 LG 化學(xué)、SKI 裝機(jī)量排名 相較 2019 年有顯著提升，動(dòng)力電池新星 Northvolt 作為歐洲的“寧德時(shí) 代”也在加速擴(kuò)張，公司自 2017 年 8 月以來投產(chǎn)規(guī)劃達(dá) 471.88 億元。

　　全球動(dòng)力電池裝機(jī)量排名第二的 LG 化學(xué)市場(chǎng)份額快速提升，與寧德時(shí) 代的裝機(jī)量差距收窄。LG 化學(xué)將其電池業(yè)務(wù)(動(dòng)力電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)、 消費(fèi)電子小型電池等)獨(dú)立運(yùn)作，于 2020 年 12 月 1 日成立 LG 新能源， LG 化學(xué)持股 70%-80%，并啟動(dòng) LG 新能源的 IPO 程序，計(jì)劃募資約 1185 億元人民幣用以擴(kuò)產(chǎn)和技術(shù)研發(fā)。按照公司規(guī)劃，2023 年 LG 新能源產(chǎn) 能將擴(kuò)大至 260GWH，原料供應(yīng)上與 SQM 簽署了電池級(jí)碳酸鋰和氫氧 化鋰供貨協(xié)議，從 2021 年至 2029 年合計(jì)采購(gòu) 5.5 萬噸。在 2020 年全球 前十的動(dòng)力電池供應(yīng)商中，中國(guó)企業(yè)占有六席，合計(jì)份額為 41.1%，但 日韓企業(yè)的實(shí)力不容小覷，韓國(guó)三家企業(yè)占有率已達(dá) 31.7%。

　　動(dòng)力電池產(chǎn)能是關(guān)鍵環(huán)節(jié)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，在企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的過程中亟需 資本助力。在新能源車滲透率快速提升的趨勢(shì)下，全球動(dòng)力電池廠商加 速跑馬圈地，并進(jìn)行上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合，鎖定上游資源供應(yīng)的同時(shí)降低 采購(gòu)成本。特斯拉引領(lǐng)全球新能源車消費(fèi)浪潮，國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力(蔚來、 小鵬、理想、威馬、哪吒、零跑等)逐步被消費(fèi)者所認(rèn)可，但是當(dāng)前新 能源車的品牌數(shù)量和車型數(shù)量還不能滿足消費(fèi)者的差異化需求，歐美傳 統(tǒng)車企的后來居上將產(chǎn)生大量電池需求，跨界造車的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也是市 場(chǎng)潛在進(jìn)入者。

　　2.2. 綠色債券、綠色信托、碳中和主題基金發(fā)行落地

　　除 IPO、再融資之外，資本市場(chǎng)對(duì)于碳中和的助力也全方位體現(xiàn)在綠色 債券、綠色信托以及低碳主題公募基金發(fā)行上。

　　從綠色債券的發(fā)行規(guī)模上來看，2020 年發(fā)行減緩主要受到疫情沖擊，預(yù) 計(jì) 2021 年發(fā)行規(guī)模將超過 2019 年。2016-2020 年我國(guó)每年發(fā)行的綠色 債券規(guī)模均在 2000 億元以上，其中 2019 年發(fā)行規(guī)模達(dá)到 2956.42 億元， 當(dāng)年同比增長(zhǎng) 33.86%，而 2020 年發(fā)行規(guī)模為 2201.61 億元，同比反而 下滑 25.53%，主要受到疫情因素的沖擊，部分項(xiàng)目未開工所致。具體拆 分到月份數(shù)據(jù)來看，2020 年下半年綠色債券的發(fā)行額度基本回歸正常單 月 150-200 億左右，2021 年開年來綠色債券的發(fā)行額單月同比均維持增 長(zhǎng) 25%左右，隨著碳中和政策的逐步加碼，預(yù)計(jì) 2021 年的綠色債券發(fā) 行額度將超越 2019 年創(chuàng)出歷史新高。

　　綠色信托同樣也是資本市場(chǎng)對(duì)于碳中和支持的一項(xiàng)重要組成部分，近年 來規(guī)模正不斷擴(kuò)容。綠色信托是指信托公司為支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候 變化和資源節(jié)約高效利用等活動(dòng)，通過綠色信托貸款、綠色股權(quán)投資、 綠色資產(chǎn)證券化、綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色(慈善)信托等方式提供的信托 產(chǎn)品及受托服務(wù)。

　　從碳中和主題的相關(guān)基金發(fā)行來看，2015 年是環(huán)保類基金成立的第一個(gè) 高峰，2020 年低碳主題基金再度獲得市場(chǎng)認(rèn)可。本報(bào)告對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)上 包含有低碳、環(huán)保等表述的基金進(jìn)行梳理，從近年來的該類型基金的發(fā) 行規(guī)模來看，2014-2015 年是環(huán)保類主題基金成立的第一個(gè)高峰，低碳 主題基金發(fā)行份額達(dá)到 255 億份，隨后隨著 A 股市場(chǎng)行情的調(diào)整，基金 市場(chǎng)熱度下滑，低碳主題類基金發(fā)行額度同步出現(xiàn)下滑，直至 2020 年 重新攀升至 118.28 億份，隨著后續(xù)碳中和行情的持續(xù)演繹，預(yù)計(jì)低碳主 題類的基金發(fā)行額度也將得到進(jìn)一步放大。

　　3. 大力發(fā)展清潔能源，實(shí)現(xiàn)碳中和的根本舉措

　　碳中和將推動(dòng)能源革命進(jìn)入大時(shí)代。與碳中和直接相關(guān)的光伏、新能源 電池、風(fēng)電、燃料電池、儲(chǔ)能等行業(yè)將迎來巨大發(fā)展機(jī)遇，而已有較大 體量的水電，年裝機(jī)量穩(wěn)定增長(zhǎng)的核電等清潔能源領(lǐng)域也將受益友好的 政策環(huán)境。同時(shí)，也只有清潔能源得到迅速發(fā)展，才是我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和 目標(biāo)的根本舉措。國(guó)家氣候變化專家委員會(huì)名譽(yù)主任、中國(guó)工程院院士 杜祥琬在“美麗中國(guó)百人論壇 2020 年會(huì)”上表示，碳中和目標(biāo)對(duì)我國(guó) 是挑戰(zhàn)更是機(jī)遇，將帶來新產(chǎn)業(yè)、新增長(zhǎng)點(diǎn)、新投資，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、能源、 環(huán)境、氣候共贏。為此，在“十四五”期間必須高度重視調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)， 同時(shí)加強(qiáng)技術(shù)進(jìn)步來節(jié)能提效。

　　3.1. 光伏：平價(jià)時(shí)代到來，裝機(jī)量進(jìn)入爆發(fā)期

　　到 2030 年，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到 12 億千瓦以上。用 2030 年裝機(jī) 1200GW 倒推，目前裝機(jī)量已經(jīng)達(dá)到 440GW，因此未來 10 年年 均風(fēng)電光伏裝機(jī)約 75GW。我們認(rèn)為 1200GW 應(yīng)是底線目標(biāo)最終實(shí)際裝 機(jī) 大概率能夠超過底線目標(biāo)。根據(jù) IEARenewables 2020 的預(yù)測(cè)，到 2025 年可再生能源在新增發(fā)電裝機(jī)中占比將達(dá)到 95%，而光伏在所有可再生 能源新增裝機(jī)中占比將達(dá)到 60%。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的樂觀預(yù)測(cè)， 十四五期間我國(guó)光伏年均新增裝機(jī)規(guī)模是 90GW。

　　3.2. 鋰電：進(jìn)入 TWh 時(shí)代，自下而上驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)新周期

　　鋰電池出貨量將進(jìn)入 TWh 時(shí)代。2020 高工鋰電&電動(dòng)車年會(huì)上，寧德 時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群博士表示，全球綠色復(fù)蘇正在帶來一輪巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī) 遇，一是新能源汽車已經(jīng)迎來市場(chǎng)井噴，二是可再生能源發(fā)電撬動(dòng)儲(chǔ)能 高速增長(zhǎng)，三是智能電動(dòng)化應(yīng)用正在多領(lǐng)域滲透，預(yù)計(jì)未來五年鋰電池 出貨量將進(jìn)入 TWh 時(shí)代。

　　2020 年成為新一輪新能源汽車產(chǎn)業(yè)景氣周期的元年，需求、供給、政策， 三方合力共振。1)需求端，消費(fèi)者認(rèn)知經(jīng)過多年培養(yǎng)開始成熟。首輛 車選購(gòu)新能源車不再有心理障礙，與燃油車平價(jià)且使用成本更低的新能 源車成為部分消費(fèi)者首選，上一輪由政策自上而下推動(dòng)的供給低質(zhì)放量， 并不被消費(fèi)者認(rèn)可，此輪行情是由消費(fèi)者自下而上推動(dòng)的更健康的行業(yè) 景氣周期。2)供給端，供給質(zhì)量大幅改善。造車新勢(shì)力深諳國(guó)內(nèi)消費(fèi) 者消費(fèi)偏好，一改傳統(tǒng)新能源車小型低品質(zhì)的印象，蔚來、小鵬、威馬等車企紛紛以中高端 SUV 入局，獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流后迅速推出轎車車型， 與特斯拉 model3 直面競(jìng)爭(zhēng)，內(nèi)飾質(zhì)感的提升只是表象，先進(jìn)車機(jī)系統(tǒng) 和智能駕駛的應(yīng)用明顯改善了消費(fèi)者對(duì)新能車僅僅是動(dòng)力系統(tǒng)升級(jí)的 印象，逐步讓消費(fèi)者對(duì)新時(shí)代智能化汽車有所認(rèn)知，造車新勢(shì)力也紛紛 學(xué)習(xí)特斯拉弱化硬件，布局服務(wù)收費(fèi)的新商業(yè)模式，長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、吉利、 北汽等傳統(tǒng)車企在電氣化、智能化領(lǐng)域的篤定布局也讓消費(fèi)者和投資者 無限遐想，行業(yè)估值體系重構(gòu)。3)政策端，有效引導(dǎo)供需兩端。一線 城市限購(gòu)政策是新能源車加速滲透的有力推手，大城市群戰(zhàn)略下，核心 一線城市人口增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，更體現(xiàn)為人口質(zhì)量的提升，持續(xù)人口流入 對(duì)綠牌車的需求強(qiáng)勁;補(bǔ)貼政策愈發(fā)科學(xué)有效，推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展，補(bǔ) 貼方式從粗放式轉(zhuǎn)變?yōu)榫?xì)式，推動(dòng)新能源車電池技術(shù)升級(jí)和換電模式 發(fā)展。

　　3.3. 風(fēng)電：產(chǎn)業(yè)發(fā)展方興未艾

　　在碳中和戰(zhàn)略背景下，風(fēng)電同光伏一樣也將迎來重大發(fā)展機(jī)遇期。風(fēng)電 在我國(guó)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展早于光伏，且我國(guó)風(fēng)電資源豐富，近年來我國(guó)風(fēng)電 裝機(jī)量明顯提升，2020 年新增風(fēng)電裝機(jī) 7167 萬千瓦，內(nèi)蒙古、新疆、 河北、山東、山西、甘肅、寧夏、江蘇、河南等地是我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量 最大的省份，2020 年 1 到 12 月的裝機(jī)量均超過 1000 萬千瓦。國(guó)務(wù)院辦 公廳頒布的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014～2020)》中提出 2020 年風(fēng) 電實(shí)現(xiàn)與煤電平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)要求，有利推動(dòng)了我國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)健康可持 續(xù)發(fā)展。

　　市場(chǎng)化定價(jià)和平價(jià)上網(wǎng)推動(dòng)風(fēng)電行業(yè)向更高層次發(fā)展。2019 年 5 月，國(guó) 家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，對(duì)陸上風(fēng)電 和海上風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)做了完善。陸上風(fēng)電領(lǐng)域，新核準(zhǔn)的集中式陸上風(fēng) 電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)全部通過競(jìng)爭(zhēng)方式確定，不得高于項(xiàng)目所在資源區(qū)指導(dǎo) 價(jià);分布式市場(chǎng)化交易的分散式風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)由發(fā)電企業(yè)與電力用戶直 接協(xié)商形成，不享受國(guó)家補(bǔ)貼;2018 年底之前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2020 年底前仍未完成并網(wǎng)的，國(guó)家不再補(bǔ)貼;2019 年 1 月 1 日至 2020 年底前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2021 年底前仍未完成并網(wǎng)的，國(guó)家不再補(bǔ)貼; 自 2021 年 1 月 1 日開始，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)， 國(guó)家不再補(bǔ)貼。海上風(fēng)電方面，將海上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)改為指導(dǎo)價(jià)， 新核準(zhǔn)海上風(fēng)電項(xiàng)目全部通過競(jìng)爭(zhēng)方式確定上網(wǎng)電價(jià);對(duì) 2018 年底前 已核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目，如在 2021 年底前全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行 核準(zhǔn)時(shí)的上網(wǎng)電價(jià);2022 年及以后全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份 的指導(dǎo)價(jià)。

　　2020 年風(fēng)電發(fā)電裝機(jī)容量和基建新增發(fā)電裝機(jī)容量快速增長(zhǎng)。從發(fā)電裝 機(jī)容量看，水電、火電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電合計(jì)同比增長(zhǎng) 9.5%， 而風(fēng)電同比增速高達(dá) 34.6%，裝機(jī)量從 20915 萬千瓦增長(zhǎng)到 28153 萬千 瓦;從基建新增發(fā)電裝機(jī)容量看，風(fēng)電的增速更為顯著，五大發(fā)電方式 共計(jì)同比增長(zhǎng) 81.8%，而風(fēng)電增速為 178.7%，從 2572 萬千瓦增長(zhǎng)到 7167 萬千瓦。

　　風(fēng)電的投資建設(shè)節(jié)奏明顯快于其他發(fā)電方式。從電源工程投資完成情況 看，水電、火電、核電、風(fēng)電四類發(fā)電方式共計(jì) 5244 億元，同比增速 29.2%，其中風(fēng)電同比增速達(dá)到 70.6%，火電、核電同比下滑。

　　3.4. 儲(chǔ)能：政策持續(xù)加碼，行業(yè)風(fēng)口已現(xiàn)

　　儲(chǔ)能行業(yè)將迎來一場(chǎng)國(guó)際競(jìng)賽。美國(guó)能源部提出一項(xiàng)名為能源存儲(chǔ)大挑 戰(zhàn)(ESGC)的綜合計(jì)劃，旨在加快下一代能源存儲(chǔ)技術(shù)的開發(fā)利用和 商業(yè)推廣，通過美國(guó)創(chuàng)新、美國(guó)創(chuàng)造、世界部署的戰(zhàn)略目標(biāo)，保持美國(guó) 在能源存儲(chǔ)領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)地位。2020 年 1 月 27 日特斯拉發(fā)布 2020 年 Q4 季度及全年業(yè)績(jī)，在市場(chǎng)關(guān)注新發(fā)布的豪華轎車新款 model s 時(shí)，我 們也發(fā)現(xiàn)在儲(chǔ)能領(lǐng)域，特斯拉取得了大幅增長(zhǎng)。特斯拉 2020 全年?duì)I收 中新能源汽車銷售業(yè)務(wù) 261.84 億美元，占比 83.0%，能源光伏發(fā)電及儲(chǔ) 能業(yè)務(wù)總營(yíng)收 19.94 億美元，占比 6.32%，其中電池儲(chǔ)能總裝機(jī)量超過 3GWh，同比大增 83%。

　　碳中和背景下儲(chǔ)能發(fā)展有其緊迫性。我國(guó)可再生能源發(fā)展進(jìn)入快車道， 與此向?qū)?yīng)的棄風(fēng)棄電現(xiàn)象也很顯著，部分地區(qū)新能源消納困難，能源 的存儲(chǔ)和跨境輸送問題非常嚴(yán)峻。近年來，我國(guó)棄風(fēng)棄電現(xiàn)象有所好轉(zhuǎn)， 全國(guó)整體風(fēng)電棄風(fēng)率已經(jīng)從 2014 年的 8.5%降到了 2019 年的 4%，但從 結(jié)構(gòu)看，新疆、甘肅、內(nèi)蒙古等地棄風(fēng)率仍然比較高。我國(guó)也存在電力 系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力不靈活的問題，這也需要通過儲(chǔ)能的方式加以緩解。

　　自上而下的政策驅(qū)動(dòng)有望持續(xù)加碼。2020 年 1 月 18 日，青海省發(fā)改委、 科技廳、工信廳、能源局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于印發(fā)支持儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干措 施(試行)的通知》，對(duì)"新能源+儲(chǔ)能” 、"水電+新能源+儲(chǔ)能”項(xiàng)目 中自發(fā)自儲(chǔ)設(shè)施所發(fā)售的省內(nèi)電網(wǎng)電量，給予每千瓦時(shí) 0.10 元運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼， 如果經(jīng)省工業(yè)和信息化廳認(rèn)定使用本省產(chǎn)儲(chǔ)能電池 60%以上的項(xiàng)目，在 上述補(bǔ)貼基礎(chǔ)上，再增加每千瓦時(shí) 0.05 元補(bǔ)貼。2020 年 1 月 25 日，內(nèi) 蒙古自治區(qū)能源局印發(fā)《內(nèi)蒙古自治區(qū)可再生能源電力消納保障實(shí)施方 案》，其中提出能源局會(huì)同工信廳督促各市場(chǎng)主體，通過配套儲(chǔ)能設(shè)施、 可調(diào)節(jié)負(fù)荷、自備機(jī)組參與調(diào)峰、火電靈活性改造等措施，提升可再生 能源電力消納能力。儲(chǔ)能項(xiàng)目等在接受電網(wǎng)統(tǒng)一調(diào)度運(yùn)行管理下所發(fā)電 量、風(fēng)電供暖項(xiàng)目所用電量，全部認(rèn)定為消納可再生能源電量。

　　3.5. 燃料電池：核心技術(shù)取得產(chǎn)業(yè)化突破

　　政策層面明確燃料電池發(fā)展重點(diǎn)。在《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021 —2035 年)》中提出，力爭(zhēng)經(jīng)過 15 年的持續(xù)努力，我國(guó)新能源汽車核心 技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，質(zhì)量品牌具備較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。純電動(dòng)汽車成 為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化，燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)商 業(yè)化應(yīng)用，氫燃料供給體系建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，有效促進(jìn)節(jié)能減排水平和社 會(huì)運(yùn)行效率的提升。

　　燃料電池方面重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)有序推進(jìn)氫燃料供給體系建設(shè)提高氫燃料制儲(chǔ) 運(yùn)經(jīng)濟(jì)性。因地制宜開展工業(yè)副產(chǎn)氫及可再生能源制氫技術(shù)應(yīng)用，加快 推進(jìn)先進(jìn)適用儲(chǔ)氫材料產(chǎn)業(yè)化。開展高壓氣態(tài)、深冷氣態(tài)、低溫液態(tài)及 固態(tài)等多種形式儲(chǔ)運(yùn)技術(shù)示范應(yīng)用，探索建設(shè)氫燃料運(yùn)輸管道，逐步降 低氫燃料儲(chǔ)運(yùn)成本。健全氫燃料制儲(chǔ)運(yùn)、加注等標(biāo)準(zhǔn)體系。加強(qiáng)氫燃料 安全研究，強(qiáng)化全鏈條安全監(jiān)管。推進(jìn)加氫基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。建立完善加 氫基礎(chǔ)設(shè)施的管理規(guī)范。引導(dǎo)企業(yè)根據(jù)氫燃料供給、消費(fèi)需求等合理布 局加氫基礎(chǔ)設(shè)施，提升安全運(yùn)行水平。支持利用現(xiàn)有場(chǎng)地和設(shè)施，開展 油、氣、氫、電綜合供給服務(wù)。

　　我國(guó)燃料電池領(lǐng)域經(jīng)過多年發(fā)展，在部分核心技術(shù)領(lǐng)域已經(jīng)取得了突破。 燃料電池功率密度、冷啟動(dòng)溫度、壽命、最高效率等指標(biāo)都有大幅改善， 石墨板電堆壽命從2015年的3000h增長(zhǎng)到2020年的12000h，增長(zhǎng)3倍， 功率密度增長(zhǎng) 47%，金屬板電堆的壽命增長(zhǎng)了 67%，功率增長(zhǎng)了 50%。 國(guó)產(chǎn)燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)基本建立，系統(tǒng)集成能力大幅增強(qiáng)，參考過去 十年鋰電池成本的下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來十年燃料電池成本下降80%以上。 隨著行業(yè)從技術(shù)研發(fā)向產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)化，燃料電池行業(yè)開始產(chǎn)生各個(gè)細(xì)分 領(lǐng)域的頭部企業(yè)。

　　3.6. 水電：開啟新一輪投產(chǎn)周期

　　預(yù)計(jì)“十四五“期間可投產(chǎn)水電 5000 萬千瓦以上，主要集中在三峽集 團(tuán)和雅礱江水電。2005-2015 年水電裝機(jī)高增，2015-2019 年增速放緩。2005-2015 的十年間，溪洛渡、向家壩、雅礱江下游等眾多大型水電站 相繼投產(chǎn)發(fā)電，2005-2015 年水電裝機(jī)增長(zhǎng) 1 億千瓦，年均復(fù)合增速為 10.6%。2015 年后裝機(jī)增速有所放緩，2015-2019 年全國(guó)共投產(chǎn)水電裝機(jī) 3700 萬千瓦，截止 2019 年底，我國(guó)水電裝機(jī)為 3.56 億千瓦。預(yù)計(jì)“十 四五“期間可投產(chǎn) 5000 萬千瓦以上，主要集中于十三大水電基地。我 國(guó)大、中型優(yōu)質(zhì)水電資源主要集中在國(guó)家劃定的十三大水電基地范圍內(nèi)， 截止 2019 年底，十三大水電基地已投產(chǎn)裝機(jī)超過 1.7 億千瓦，占全國(guó)水 電裝機(jī)的 50%以上，預(yù)計(jì)”十四五“期間可投產(chǎn)約 3500 萬千瓦，疊加 其他水電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)”十四五”全國(guó)可投產(chǎn)水電裝機(jī) 5000 萬千瓦以上。

　　4. 高耗能行業(yè)嚴(yán)控新產(chǎn)能，減少碳排放是必經(jīng)之路

　　碳中和對(duì)傳統(tǒng)周期行業(yè)的影響類似一輪供給側(cè)改革。“30·60”目標(biāo)和 能耗總量、強(qiáng)度“雙控”政策下多地紛紛出臺(tái)節(jié)能減排和新能源產(chǎn)業(yè)發(fā) 展規(guī)劃，高耗能產(chǎn)業(yè)的新上項(xiàng)目審批，過剩產(chǎn)能化解，能耗總量控制， 節(jié)能技術(shù)應(yīng)用，高耗能企業(yè)差別電價(jià)、懲罰性電價(jià)等政策逐步落地。鋼 鐵、電力、電解鋁、煤炭開采等高耗能行業(yè)供給端的產(chǎn)能增量受限，行 業(yè)整合有望加速，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速向龍頭企業(yè)集中，龍頭企業(yè)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格 的掌控能力提升。經(jīng)歷 2020 年宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，傳統(tǒng)行業(yè)整體庫存水平 低位，在下游需求復(fù)蘇力度不斷增強(qiáng)的情況下，上游原材料需求的價(jià)格 彈性增強(qiáng)，由于短時(shí)間內(nèi)部分行業(yè)新增產(chǎn)能限制，原材料價(jià)格上漲的周 期被拉長(zhǎng)，構(gòu)成漲價(jià)驅(qū)動(dòng)下的高耗能行業(yè)龍頭公司投資機(jī)會(huì)。

　　4.1. 高耗能行業(yè)嚴(yán)控新增產(chǎn)能

　　實(shí)現(xiàn) 2030 年碳達(dá)峰目標(biāo)需要嚴(yán)格限制高耗能行業(yè)新增產(chǎn)能。2016 年以 來不斷加碼的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有效化解了高耗能行業(yè)過剩產(chǎn)能，限制 了產(chǎn)能無序擴(kuò)張，優(yōu)化了行業(yè)格局。2018 年以來部分高耗能行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn) 能反彈，尤其是部分能耗大省出現(xiàn)能耗指標(biāo)不達(dá)標(biāo)的現(xiàn)象。我國(guó)焦炭、 電解鋁、粗鋼、鋼材產(chǎn)能在 2016 年達(dá)到產(chǎn)能高點(diǎn)，隨后在供給側(cè)改革背景下產(chǎn)能持續(xù)回落，而 2018-2019 兩年產(chǎn)能明顯反彈，尤其是粗鋼產(chǎn) 能已接近 2016 年高點(diǎn)，電解鋁產(chǎn)能連創(chuàng)新高。

　　實(shí)施能源消耗總量和強(qiáng)度雙控對(duì)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰及碳中和具有重要意義，耗 能大省的管控措施有望持續(xù)加碼。我們以內(nèi)蒙古自治區(qū)為例看當(dāng)前高耗 能行業(yè)碳減排的嚴(yán)峻形勢(shì)。“十三五”時(shí)期，內(nèi)蒙古自治區(qū)能耗總量、 單位 GDP 能耗強(qiáng)度均未完成控制目標(biāo)。從單位 GDP 能耗看，內(nèi)蒙古自 治區(qū)單位能耗 2017 年以來快速升高，2019 年高位回落但仍處高位，節(jié) 能減排的任務(wù)艱巨，單位電耗指標(biāo)有一定前瞻性，也出現(xiàn)明顯提升。中 央對(duì)“十四五”時(shí)期雙控工作提出了更高更嚴(yán)的要求，耗能大省的管控 措施有望持續(xù)加碼。內(nèi)蒙古自治區(qū)已經(jīng)出臺(tái)對(duì)電解鋁、鐵合金、電石、 水泥、鋼鐵等 8 個(gè)行業(yè)的差別電價(jià)措施，從 2021 年 2 月 10 日起，限制 類加征 0.1 元/度，淘汰類加征 0.3 元/度。同時(shí)，要求擁有自備電廠的廠 家按自發(fā)自用電量繳納 0.01 元/千瓦時(shí)的政策性交叉補(bǔ)貼。2021 年二季 度起，自治區(qū)工信部門根據(jù)政策，甄別當(dāng)年列入落后產(chǎn)能的淘汰、限制 類企業(yè)(設(shè)備)名單，電網(wǎng)根據(jù)名單收取加價(jià)電費(fèi)。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏加快，工業(yè)產(chǎn)能利用率快速提升，各地減排壓力加大。內(nèi) 蒙古限電政策并非個(gè)例，浙江省也出現(xiàn)推動(dòng)能耗雙控和減煤過程中局部 限電的情況。按照浙江省出臺(tái)的能源消耗總量和強(qiáng)度“雙控”方案，到 2020 年，浙江煤炭消費(fèi)總量要比 2015 年下降 5%以上、控制在 1.31 億 噸以內(nèi);在各市平衡基礎(chǔ)上，累計(jì)騰出用能空間 600 萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上。 在各地紛紛出臺(tái) 2021 年碳中和相關(guān)計(jì)劃措施的同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié) 奏加快，疫苗接種率的上升也提高了市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)需求的預(yù)期，新一 輪補(bǔ)庫存行情已經(jīng)拉開序幕，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的產(chǎn)能利用率 已經(jīng)超過疫情之前，有色金屬冶煉及壓延加工工業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)的 產(chǎn)能利用率也達(dá)到疫情前水平。一方面經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加大能源消耗量，另一 方面碳中和目標(biāo)下節(jié)能減排形勢(shì)嚴(yán)峻，這將考驗(yàn)政策制定的靈活性，同 時(shí)也將產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　4.2. 鋼鐵：碳中和下低碳冶金的確定性機(jī)會(huì)

　　鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排空間巨大。鋼鐵行業(yè)作為能源消耗高密集型行業(yè)，在 制造業(yè) 31 個(gè)門類中碳排放量最大，在碳達(dá)峰、碳中和的明確規(guī)劃下， 鋼鐵行業(yè)是高耗能行業(yè)中節(jié)能減排的重點(diǎn)。2020 年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量達(dá) 10.53 億噸，同比增長(zhǎng) 5.2%，而全球粗鋼產(chǎn)量為 18.64 億噸，同比下降 0.9%，我國(guó)占比達(dá) 56.5%。從月度數(shù)據(jù)看，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量及全球占比均 呈趨勢(shì)抬升態(tài)勢(shì)，從鋼鐵行業(yè)單位能耗看，2020 年同比下降 1.18%，相 較產(chǎn)量增速，我國(guó)鋼鐵行業(yè)碳排放總量仍在增長(zhǎng)。

　　十四五期間我國(guó)電爐法占比有望翻倍。粗鋼是鋼鐵行業(yè)的核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)， 目前粗鋼生產(chǎn)工藝主要有三種，高爐-轉(zhuǎn)爐法、直接還原鐵-電弧爐法和 利用廢鋼的電弧爐冶煉法。不同技術(shù)工藝的能源消耗結(jié)構(gòu)不同，高爐轉(zhuǎn)爐法工藝消耗大量煤炭資源，而后兩種技術(shù)路線的煤炭消耗量遠(yuǎn)小于 高爐-轉(zhuǎn)爐法，其中基于廢鋼的電弧爐工藝主要消耗電力能源。根據(jù)國(guó)際 鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)電爐法占粗鋼生產(chǎn)的比重明顯低于世界平均水平， 2019 年我國(guó)電爐法煉鋼產(chǎn)量為 1.03 億噸，占比為 10.4%，而世界平均水 平為 28%，更顯著低于美國(guó) 70%、伊朗 90%的占比。2019 年，工信部 印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)電弧爐短流程煉鋼發(fā)展的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，其 中提到“十四五”發(fā)展期間，全國(guó)鋼鐵工業(yè)廢鋼比要達(dá)到 30%，電爐鋼 比例要提升至 20%。

　　自上而下推動(dòng)行業(yè)壓產(chǎn)減碳，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。工業(yè)和信息化部與 發(fā)展改革委等相關(guān)部門正在研究制定新的產(chǎn)能置換辦法和項(xiàng)目備案的指導(dǎo)意見。逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗總量為依據(jù)的存量約 束機(jī)制，確保 2021 年全面實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比的下降。工業(yè)和信息化部 主要從四個(gè)方面促進(jìn)鋼鐵產(chǎn)量的壓減：1)嚴(yán)禁新增鋼鐵產(chǎn)能。對(duì)確有 必要建設(shè)的鋼鐵冶煉項(xiàng)目需要嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能置換的政策，對(duì)違法違規(guī)新 增的冶煉產(chǎn)能行為將加大查處力度，強(qiáng)化負(fù)面預(yù)警。2)完善相關(guān)的政 策措施。根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新情況，工信部和發(fā)展改革委等相關(guān)部門正在 研究制定新的產(chǎn)能置換辦法和項(xiàng)目備案的指導(dǎo)意見，將進(jìn)一步指導(dǎo)鞏固 鋼鐵去產(chǎn)能的工作成效。3)推進(jìn)鋼鐵行業(yè)的兼并重組，推動(dòng)提高行業(yè) 集中度。4)堅(jiān)決壓縮鋼鐵產(chǎn)量。逐步建立以碳排放、污染物排放、能 耗總量為依據(jù)的存量約束機(jī)制，研究制定相關(guān)工作方案，確保 2021 年 全面實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比下降。

　　電爐煉鋼占比提升，將帶動(dòng)廢鋼、石墨電極需求量大增。在市場(chǎng)密切關(guān) 注鋼鐵價(jià)格的同時(shí)，廢鋼價(jià)格已經(jīng)悄然大幅上漲，2020 年 3 月以來國(guó)內(nèi) 廢鋼價(jià)格漲幅逾 800 元，從 2500 元/噸漲至 3300 元/噸，全國(guó)大部分地 區(qū)出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。廢鋼的漲價(jià)一方面源于鐵礦石價(jià)格大漲增加鋼 廠原材料成本，出現(xiàn)電爐煉鋼利潤(rùn)反超高爐煉鋼的現(xiàn)象，鋼廠廢鋼需求 量大幅增加，但國(guó)內(nèi)廢鋼供應(yīng)增量緩慢，海外進(jìn)口量極少，造成廢鋼供 不應(yīng)求價(jià)格大漲，另一方面從長(zhǎng)期角度看，高爐煉鋼噸鋼碳排放量是電 爐煉鋼的兩倍多，在碳中和政策趨嚴(yán)下，電爐鋼占比有望持續(xù)提升，帶 動(dòng)廢鋼需求。按照上述邏輯，我國(guó)亟需完善廢鋼的循環(huán)利用體系，同時(shí) 適度增加廢鋼進(jìn)口量。

　　廢鋼進(jìn)口政策破冰，進(jìn)口量有望大增。2020 年 12 月 31 日，生態(tài)環(huán)境部、 發(fā)展改革委、海關(guān)總署、商務(wù)部、工業(yè)和信息化部等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān) 于規(guī)范再生鋼鐵原料進(jìn)口管理有關(guān)事項(xiàng)的公告》，根據(jù) 2020 年 12 月 14 日國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局(國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì))批準(zhǔn)發(fā)布的《再生 鋼鐵原料》(GB/T 39733-2020)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，自 2021 年 1 月 1 日起，合標(biāo) 再生鋼鐵原料不屬于固體廢物，可自由進(jìn)口。這對(duì)推動(dòng)國(guó)外鐵素資源進(jìn) 口、增加鋼鐵企業(yè)有效選項(xiàng)，充分利用好國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)將起到積 極的促進(jìn)作用。

　　電爐鋼占比的提升也將直接帶動(dòng)石墨電極的需求量，當(dāng)前石墨電極處于 漲價(jià)初期。2021 年以來多家石墨電極企業(yè)宣布漲價(jià)，但相較 2017 年的 大幅上漲行情，目前各主要廠家漲價(jià)并不明顯。國(guó)內(nèi)石墨電極市場(chǎng)占有 率第一的方大炭素多個(gè)品種同步小幅提價(jià)，普遍提價(jià)金額在 1000 元， 普通功率石墨電極(500mm)提價(jià) 1500 元。電爐鋼對(duì)石墨電極的需求提升， 帶動(dòng)石墨電極漲價(jià)，但我們同時(shí)也要看到，石墨電極上游的原油、瀝青、 針狀焦等材料也有漲價(jià)情況，作為中游環(huán)節(jié)的石墨電極能否實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)彈 性的放大，還需要看上下游價(jià)格形勢(shì)。全年來看，綜合考慮供給、需求 和庫存情況預(yù)計(jì)鋼鐵價(jià)格仍有上漲空間，且有望持續(xù)高價(jià)位運(yùn)行，利好 石墨電極企業(yè)利潤(rùn)提升。除此之外，我們也應(yīng)考慮石墨電極當(dāng)前產(chǎn)能情 況，因?yàn)樵谶^往幾年，石墨電極產(chǎn)能大幅提升，在碳中和等環(huán)保政策下， 部分中小企業(yè)將退出，行業(yè)格局有望優(yōu)化。

　　4.3. 電解鋁：低碳生產(chǎn)和新需求帶來新機(jī)遇

　　碳中和將給傳統(tǒng)周期行業(yè)格局構(gòu)成深刻影響。鋁行業(yè)生產(chǎn)流程包括礦石 開采、氧化鋁生產(chǎn)、電解鋁生產(chǎn)、鋁材加工等環(huán)節(jié)，電解鋁環(huán)節(jié)的能源 消耗占整個(gè)流程能源消耗的 76%，使用火電生產(chǎn) 1 噸電解鋁約排放二氧 化碳 11.2 噸。2019 年，我國(guó)火電產(chǎn)電解鋁碳排放量約 3.5 億噸，占我國(guó) 當(dāng)年碳排放總量的 3.6%，而目前我國(guó)電解鋁生產(chǎn)中火電能源供應(yīng)占比 86%，行業(yè)減排壓力大，能源供應(yīng)的清潔化轉(zhuǎn)型是發(fā)展重點(diǎn)。扶持再生 鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展，完善廢鋁回收相關(guān)制度也是推動(dòng)行業(yè)減碳和循環(huán)發(fā)展的可 行路徑。

　　提高清潔能源使用占比，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向清潔能源地區(qū)集中。鋁具備質(zhì)量輕、 強(qiáng)度大、可無限循環(huán)利用等特征，是汽車輕量化過程中使用的主要替代 材料，鋁的生產(chǎn)過程減排越來越被關(guān)注。2021 年 2 月 4 日，阿聯(lián)酋環(huán)球 鋁業(yè)公司宣布向?qū)汃R集團(tuán)供應(yīng)由太陽能生產(chǎn)的鋁，而通過使用該公司的 太陽能鋁，將為寶馬集團(tuán)每年減少 22.2 萬噸二氧化碳排放量。在全球控 制溫室氣體排放，紛紛加強(qiáng)碳減排力度的背景下，鋁生產(chǎn)過程的清潔化 尤為重要，我國(guó)具備水電產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的鋁企競(jìng)爭(zhēng)能力有望提升，在國(guó)家設(shè) 置電解鋁產(chǎn)能總量目標(biāo)的情況下水電鋁的產(chǎn)能成為稀缺資源。

　　水電鋁可有效消納西南地區(qū)棄水電量，實(shí)現(xiàn)能源循環(huán)利用。國(guó)家發(fā)改委 為優(yōu)化電解鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)布局，推動(dòng)電解鋁產(chǎn)能有序向水電資源豐富的西 南地區(qū)轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展，支持云南省做優(yōu)做強(qiáng)水電鋁材一體化產(chǎn)業(yè) 鏈，印發(fā)了《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于同意云南省開展運(yùn)用價(jià)格杠桿促進(jìn)棄 水電量消納試點(diǎn)的批復(fù)》。云南省為有效消納水電棄水電量，將水電資 源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，全力打好世界一流的綠色能源牌，推進(jìn)水電鋁 材一體化發(fā)展，云南省發(fā)改委等部門先后出臺(tái)了《關(guān)于印發(fā)實(shí)施優(yōu)價(jià)滿 發(fā)推動(dòng)水電鋁加工一體化發(fā)展專項(xiàng)用電方案的通知》、《云南省運(yùn)用價(jià)格 杠桿促進(jìn)棄水電量消納試點(diǎn)實(shí)施方案》。

　　從鋁的需求分布看，新能源車和光伏將是重要增長(zhǎng)點(diǎn)。建筑用鋁占比達(dá) 34%，結(jié)構(gòu)上從鋁合金門窗，到裝配式建筑，全鋁定制家具(鋁櫥柜等)， 建筑幕墻;交通用鋁占比 16%，輕量化更為迫切的新能源車放量將極大 拉動(dòng)鋁消費(fèi)增長(zhǎng);電力用鋁占比約 14%，包括電力、電纜等，光伏行業(yè)用鋁相當(dāng)可觀，我們測(cè)算 2020 年電力用鋁約 496 萬噸，其中光伏 80 萬 噸，較 2019 年分別增長(zhǎng) 57/42 萬噸。在原鋁進(jìn)口量激增的情況下，預(yù)測(cè) 2020 年原鋁進(jìn)口可能達(dá)到罕見的百萬噸量級(jí)。

　　汽車行業(yè)輕量化趨勢(shì)下，單車用鋁量不斷提升，新能源車銷量大增將明 顯帶動(dòng)鋁的需求。中汽協(xié)預(yù)計(jì)，2021 年國(guó)內(nèi)新能源汽車將保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，銷 量同比增長(zhǎng) 40%達(dá)到 180 萬輛。按照當(dāng)前新能源車單車用鋁量約 0.25 噸 /車計(jì)算，2021 年新能源汽車對(duì)應(yīng)的鋁消耗量為 45 萬噸，占 2021 年電 解鋁預(yù)期產(chǎn)能 4000 萬噸的 1.13%。展望 2025 年，按照新能源車滲透率 達(dá)到 20%計(jì)算，國(guó)內(nèi)新能源車銷量有望達(dá)到約 550 萬輛，對(duì)應(yīng)鋁需求量 137.5 萬噸，按照電解鋁 4400 萬噸的產(chǎn)能天花板計(jì)算，占比達(dá)到 3.13% (未考慮單車用鋁量的提升)。

　　2035 年新能源汽車滲透率有望超過 50%。按照中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)修訂 編制的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖 2.0》預(yù)測(cè)，2025 年、2030 年、 2035 年我國(guó)汽車產(chǎn)銷年規(guī)模分別為 3200 萬輛、3800 萬輛、4000 萬輛， 新能源汽車占汽車總銷量的比例則分別為 20%、40%、50%以上，其中 純電動(dòng)汽車銷量預(yù)計(jì)將占新能源汽車的 95%以上。這意味著 2030 年、 2035 年新能源車銷量有望達(dá)到 1520 萬輛、2000 萬輛，對(duì)應(yīng)的鋁需求量 為 380 萬噸、500 萬噸，占比達(dá)到 8.64%、11.36%。

　　光伏平價(jià)上網(wǎng)加速行業(yè)裝機(jī)量爆發(fā)式增長(zhǎng)。截至 2019 年，中國(guó)光伏的 新增裝機(jī)量、累計(jì)裝機(jī)量、多晶硅產(chǎn)量、組件產(chǎn)量已分別連續(xù) 7 年、5 年、9 年和 13 年位居全球第一，以上紀(jì)錄 2021 年將會(huì)繼續(xù)保持。根據(jù) 中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的樂觀預(yù)測(cè)，十四五期間我國(guó)光伏年均新增裝機(jī)規(guī)模 90GW，未來五年新增總裝機(jī)量在 350GW 到 450GW 之間，超過當(dāng)前裝 機(jī)量總和。根據(jù)國(guó)際可再生能源署(IRENA)的統(tǒng)計(jì)，2010 年至 2019 年，全球光伏發(fā)電、光熱發(fā)電、陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電的平準(zhǔn)化度電成本 分別下降了 82%、47%、39%和 29%，未來發(fā)電成本仍將繼續(xù)下降。

　　國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)進(jìn)入大規(guī)模裝機(jī)落地階段，光伏用鋁增長(zhǎng)值得期待。光伏 裝機(jī)量的提升直接帶來光伏用鋁合金邊框、支架等型材和鋁電纜需求大 增。根據(jù)市場(chǎng)研究公司 Global Market Insights 的研究，到 2026 年太陽能 光伏支架系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模將從目前的超過 99 億美元增長(zhǎng)到 160 億美元以 上，增長(zhǎng) 62%。按 1GW 裝機(jī)約 2 萬噸鋁材需求測(cè)算，預(yù)計(jì)整個(gè)十四五 期間，光伏裝機(jī)帶來的鋁需求增量有望達(dá)到 900 萬噸，年均新增鋁需求 量為 180 萬噸，占當(dāng)年電解鋁產(chǎn)能的 4.09%。

　　4.4. 節(jié)能減排：碳排放的源頭治理

　　碳中和將成為未來數(shù)年環(huán)保政策的主要方向，垃圾焚燒新能源和再生油 將會(huì)受益。1)對(duì)于環(huán)保行業(yè)來說，碳中和目標(biāo)的提出，有利于推動(dòng)污 染源頭治理，有利于減少對(duì)化石能源進(jìn)口的過度依賴。2)環(huán)保為節(jié)能 減排的重要手段，也將在全國(guó)碳達(dá)峰和碳中和工作中做出重要貢獻(xiàn)。未 來預(yù)計(jì)垃圾焚燒作為生物質(zhì)能利用作為重要的手段，將會(huì)在財(cái)政部電價(jià) 補(bǔ)貼之外獲得新的資金來源，同時(shí)廢油脂回收生產(chǎn)的再生柴油也有望大 幅增加在國(guó)內(nèi)的應(yīng)用場(chǎng)景。

　　交通行業(yè)是我國(guó)碳排放的主要行業(yè)之一，對(duì)于航空、公路運(yùn)輸?shù)冉煌ú?門，生物燃料、氫燃料等相關(guān)能源的使用可以降低這些部門的碳排放。 我們認(rèn)為，在碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過程中，中國(guó)生物柴油和生物航油需求 將逐漸出現(xiàn)，帶動(dòng)中國(guó)生物質(zhì)再生油市場(chǎng)開放。生活垃圾焚燒為生物質(zhì) 能源的重要部分，將在碳減排中發(fā)揮自身的作用。生活垃圾發(fā)電對(duì)標(biāo)煤 節(jié)約的二氧化碳量，減去垃圾焚燒本身產(chǎn)生的二氧化碳之后，仍然有顯 著的碳減排量。

　　生物質(zhì)發(fā)電補(bǔ)貼有望增加。生物質(zhì)發(fā)電建設(shè)規(guī)模持續(xù)增加，項(xiàng)目建設(shè)運(yùn) 行保持較高水平，技術(shù)及裝備制造水平持續(xù)提升，助力構(gòu)建清潔低碳、 安全高效能源體系，對(duì)各地加快處理農(nóng)林廢棄物和生活垃圾發(fā)揮了重要 作用。國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國(guó)家能源局于 2020 年 9 月 16 日聯(lián)合 印發(fā)了《完善生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)行的實(shí)施方案》，其中提出推動(dòng)完 善生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼機(jī)制，落實(shí)生物質(zhì)發(fā)電支持政策。

　　5. 低碳生活方式變革，來自需求端的力量

　　碳中和將深刻改變企業(yè)行為和居民生活方式。實(shí)現(xiàn)碳中和并不只是國(guó)家 層面或部分高耗能行業(yè)的任務(wù)，碳中和需要政府、企業(yè)、居民達(dá)成共識(shí)， 形成合力，角色不同但目標(biāo)一致。從居民角度，自下而上的消費(fèi)需求和 生活習(xí)慣轉(zhuǎn)變也推動(dòng)著可再生能源的發(fā)展，如智能家居、新型消費(fèi)電子、 裝配式建筑滲透率的提升，垃圾分類、可降解材料等生活節(jié)能的普及。

　　5.1. 綠色建筑：傳統(tǒng)建筑行業(yè)里的高成長(zhǎng)賽道

　　綠色建筑是建筑行業(yè)轉(zhuǎn)型的大方向，是碳中和投資邏輯下值得重點(diǎn)關(guān)注 的賽道。從定義上來看，綠色建筑指的是在全壽命周期內(nèi)，節(jié)約資源、 保護(hù)環(huán)境、減少污染、為人們提供健康、適用、高效的使用空間，最大 限度地實(shí)現(xiàn)人與自然和諧共生的高質(zhì)量建筑。碳中和背景之下，綠色建 筑的市場(chǎng)空間將十分廣闊。根據(jù) 2020 年 7 月 24 日住建部等七部門發(fā)布 《關(guān)于印發(fā)綠色建筑創(chuàng)建行動(dòng)方案的通知》明確綠色建筑創(chuàng)建目標(biāo)：到 2022 年，當(dāng)年城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建筑面積占比達(dá)到 70%，以 2020 年 新開工面積 51.2 億平方米做大致測(cè)算，綠色建筑面積至少約可以達(dá)到 20-30 億平方米。

　　各地政策加持下綠色建筑將在未來五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)迅速的發(fā)展。針對(duì)住建部 印發(fā)的綠色建筑創(chuàng)建行動(dòng)方案，各省結(jié)合自身?xiàng)l件均提出了具體的目標(biāo)， 使得目標(biāo)得到進(jìn)一步細(xì)化和落地，其中山東省明確提出“2020 年全年新 增綠色建筑 8000 萬平方米，新開工鋼結(jié)構(gòu)裝配式住宅 100 萬平方米”， 四川省提出“啟動(dòng)裝配式建筑發(fā)展質(zhì)量提升五年行動(dòng)，2020 年全年新開 工裝配式建筑 5400 萬平方米”。

　　裝配式鋼結(jié)構(gòu)契合環(huán)保理念。1) 裝配式建筑有模塊化、定制化、高效化、 綠色化特征，鋼結(jié)構(gòu)自 2019 年起政策支持優(yōu)先級(jí)已越過預(yù)制 PC 結(jié)構(gòu)， 將迎黃金十年;2)裝配式鋼結(jié)構(gòu)相對(duì)傳統(tǒng)鋼混結(jié)構(gòu)及預(yù)制 PC 結(jié)構(gòu)，具 有環(huán)保(鋼結(jié)構(gòu)可循環(huán)利用而混凝土最終仍是建筑垃圾)/自重輕(僅為 混凝土的 50-60%)/抗震抗裂抗變形/工期更快(提高 30-50%)/人工更 少等諸多優(yōu)勢(shì);3)裝配式鋼結(jié)構(gòu)應(yīng)用場(chǎng)景更廣，如新基建領(lǐng)域的華為 5G 實(shí)驗(yàn)室/蘋果數(shù)據(jù)中心/特斯拉廠房，老基建領(lǐng)域的交通樞紐、民生工程 如醫(yī)院學(xué)校等，需求爆發(fā)將推動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)滲透率將從 7%到 30%提升。

　　5.2. 消費(fèi)電子：引領(lǐng)便捷生活方式

　　蘋果引領(lǐng)的消費(fèi)電子創(chuàng)新，不斷創(chuàng)造新的盈利模式，投資機(jī)會(huì)也隨之爆發(fā)。iPhone12 率先取消配送充電頭，直接帶來國(guó)內(nèi)第三方充電頭公司的 銷量暴增，其中高功率快充頭快速贏得消費(fèi)者青睞。在天貓商城搜索充 電頭并按銷量排序，銷量前十均為 20W 和更高功率的快充產(chǎn)品，前十產(chǎn) 品月銷售均在 2.6 萬筆以上。Romoss、能適、綠聯(lián)、安克、品勝等品牌 排名靠前。蘋果取消充電頭配送，反倒激活了大量第三方充電頭企業(yè)銷 量，但這并非蘋果的真實(shí)用意，我們都記得 2019 年消費(fèi)電子領(lǐng)域最大 的投資機(jī)會(huì)-TWS 耳機(jī)，短時(shí)間內(nèi)迅速興起的 TWS 耳機(jī)讓無數(shù)消費(fèi)者和 投資人驚嘆蘋果的創(chuàng)新能力和對(duì)新盈利模式的開拓，充電頭領(lǐng)域的創(chuàng)新 也在醞釀一輪新的消費(fèi)電子革命。

　　快充和無線充電有望引領(lǐng)充電方式變革。消費(fèi)電子創(chuàng)新的本質(zhì)是給消費(fèi) 者更便捷的生活方式，激發(fā)和引領(lǐng)消費(fèi)者需求。從此前曝出的 Iphone13 PRO 渲染圖可以看出，蘋果悄悄取消了充電接口，這讓我們回想起 Iphone7 取消耳機(jī)插口時(shí)的場(chǎng)景。在蘋果取消配送充電頭之后，國(guó)內(nèi)手 機(jī)巨頭紛紛效仿，小米隨機(jī)在小米 10 發(fā)布會(huì)上發(fā)布了自己的爆款新品氮化鎵快充，并在其官網(wǎng)上上架了多款快充和無線充電產(chǎn)品。在 Iphone12 發(fā)布的同時(shí)，我們不能忽視的是售價(jià) 329 元的無線快充產(chǎn)品 MagSafe， 而新款 Iphone 手機(jī)背后已經(jīng)標(biāo)配內(nèi)嵌的充電磁鐵。無線充電器有望成為 消費(fèi)者必備的爆款電子產(chǎn)品，而在國(guó)內(nèi)廠家充電設(shè)備大放量的同時(shí)，蘋 果已經(jīng)收取不菲的 Mfi 認(rèn)證費(fèi)用。

　　5.3. 家居生活：智能化賦能低碳生活

　　智能家居的推廣對(duì)于節(jié)省碳排放十分關(guān)鍵，其中智能控制又是極為核心和關(guān)鍵的一環(huán)。智能控制設(shè)備是智能家電需求的最基本元件之一，定義 上來說，它一般是以微控制器芯片或數(shù)字信號(hào)處理器芯片為核心，再根 據(jù)家電用具不同的需求，依據(jù)其不同功能要求輔以外圍模擬及數(shù)字電子 線路，并置入相應(yīng)的計(jì)算機(jī)軟件程序，經(jīng)電子加工工藝制造而形成的電 子部件。當(dāng)前在掃地機(jī)器人、空氣凈化器等產(chǎn)品當(dāng)中運(yùn)用較為廣泛。

　　智能化浪潮之下我國(guó)智能家居的規(guī)模也維持高速增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信 息網(wǎng)的智能家居規(guī)模測(cè)算以及預(yù)計(jì)來看，中國(guó)家電行業(yè)的智能化趨勢(shì)開 始于 2014 年，到 2020 年預(yù)計(jì)整體智能家居規(guī)模將達(dá)到 3294 億元，自 2014 年來增速維持在 50%以上，且仍有進(jìn)一步加速的趨勢(shì)。從家電產(chǎn)品 來看，當(dāng)前家電中智能控制器價(jià)值占比平均值大致約為 5%，根據(jù)前瞻 產(chǎn)業(yè)研究院 2018 年家電智能化滲透率的結(jié)果來看，目前智能化滲透率 較高的掃地機(jī)器人仍在 50%以下，后續(xù)滲透率的提升也將為智能家居市 場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。

　　5.4. 碳補(bǔ)償：植樹造林和自然保護(hù)區(qū)建設(shè)

　　減少碳排放是碳中和的路徑之一，植樹造林加快碳的消耗和碳補(bǔ)償也應(yīng) 重視。從生態(tài)保護(hù)固定資產(chǎn)投資以及財(cái)政投入來看，近年來全國(guó)生態(tài)保 護(hù)和環(huán)境治理業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額保持 30%以上的增速，僅 2020 年 由于疫情的原因有所下滑，中共中央“十四五”規(guī)劃和遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議 中要求到 2035 年“生態(tài)環(huán)境根本好轉(zhuǎn)，美麗中國(guó)建設(shè)目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)”， 重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要“提升生態(tài)系統(tǒng)質(zhì)量和穩(wěn)定性，堅(jiān)持山水林田湖草系統(tǒng)治理， 構(gòu)建國(guó)家公園為主體的自然保護(hù)地體系”，園林綠化、水生態(tài)治理、礦 山治理、濕地建設(shè)等需求中長(zhǎng)期將持續(xù)存在，因此未來生態(tài)園林行業(yè)空 間仍十分廣闊。

　　(本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。)

　　精選報(bào)告來源：【未來智庫官網(wǎng)】。