4月12日，A股工程機械板塊集體下跌，其中龍頭企業(yè)三一重工領跌6.56%。公司主要從事工程機械的研發(fā)、制造、銷售和服務。公司產品包括混凝土機械、挖掘機械、起重機械、樁工機械、筑路機械。其中，混凝土設備為全球第一品牌，挖掘機、大噸位起重機、旋挖鉆機、路面成套設備等主導產品已成為中國第一品牌。

　　工程機械產品具有生產周期較長的特點，公司部分進口部件的采購周期也較長，同時工程機械行業(yè)銷售具有較明顯的季節(jié)性波動，因此公司并不完全采用訂單式的生產模式。

　　2020年，挖掘機械銷售收入375.28億元，同比增長35.85%，國內市場上連續(xù)10年蟬聯(lián)銷量冠軍，大、中、小型全系列挖掘機市場份額均大幅提升，挖掘機產量超9萬臺，居全球第一;混凝土機械實現(xiàn)銷售收入270.52億元，同比增長16.6%，穩(wěn)居全球第一品牌。起重機械銷售收入達194.09億元，同比增長38.84%，汽車起重機市場份額持續(xù)提升;樁工機械銷售收入68.25 億元，同比增長41.9%，穩(wěn)居中國第一品牌;路面機械銷售收入28.04 億元，同比增長30.59%，攤鋪機市場份額居全國第一，平地機、壓路機市場份額明顯提升。

　　中長期看，中國的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化尚未完成，仍處在發(fā)展過程之中，加之鐵路、公路、機場、城市軌道交通、水利、地下管廊等基礎設施投資增加，疊加國家加強環(huán)境治理、設備更新需求增長、人工替代效應的驅動因素，以及中國品牌全球競爭力的提升，中國工程機械具有長遠廣闊的市場前景，公司對工程機械行業(yè)市場的發(fā)展前景充滿信心。

　　中國工程機械具有長遠廣闊的市場前景。根據(jù)中國“十四五規(guī)劃綱要”，未來5年，中國要推動京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經濟帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設、長三角一體化建設，高標準、高質量建設雄安新區(qū);推動西部大開發(fā)形成新格局、東北振興取得新突破、中部地區(qū)加快崛起，推進以城市群為主體形態(tài)的新型城鎮(zhèn)化建設;打造美麗鄉(xiāng)村、建設新農村，推進鄉(xiāng)村振興。中國在軌道交通、公路、機場、港口航道、農田水利、舊城改造、環(huán)境保護等基礎設施投資領域的需求巨大，為工程機械行業(yè)帶來長期發(fā)展機遇。國家扎實推進“碳達峰、碳中和”，加強污染治理，鞏固“藍天、碧水、凈土保衛(wèi)戰(zhàn)”成果，淘汰排放不達標的老舊設備，將長期拉動新設備需求。人口老齡化、人口紅利逐步消減，“機械替代人工效應”趨勢愈加明顯，拉動中小噸位工程機械設備長期需求。智能化、無人化、電動化、節(jié)能環(huán)保是工程機械行業(yè)的發(fā)展趨勢，也將成為驅動工程機械行業(yè)長期發(fā)展的動力。

　　中國工程機械行業(yè)正面臨第四次工業(yè)革命帶來的曠世機遇，數(shù)字化是公司最大的未來。未來將屬于大膽投資數(shù)字化、率先發(fā)起數(shù)字化顛覆并能夠率先推出具有絕對競爭優(yōu)勢產品的企業(yè)。

　　2021年是中國“十四五”規(guī)劃的開局之年，國家保持宏觀經濟政策連續(xù)性、穩(wěn)定性與可持續(xù)性，擴大有效投資，預計2021年基礎設施建設投資將保持增長;在“機械替代人工效應”、國家加強環(huán)境治理、設備更新需求增長等因素推動下，工程機械行業(yè)將保持良好增長勢頭。

　　年報顯示，三一重工實現(xiàn)總營業(yè)收入1000.54億元，同比增長31%;歸母凈利潤154.31億元，同比增長36.25%，單從數(shù)據(jù)來看，30%以上的營收及利潤增長在A股白馬股中其實并不算太差，但相較于前幾年的業(yè)績增速，發(fā)現(xiàn)均呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢。三一重工作為行業(yè)龍頭業(yè)績增速似乎已經出現(xiàn)拐點，或許向市場透露出持續(xù)5年的工程機械景氣度上升周期也到了拐點。

　　要知道，近幾年隨著房地產、高鐵等基建類固定資產投資規(guī)模不斷擴大，尤其2020年在疫情擾亂經濟下，政府基建投資的加速，為下游工程機械行業(yè)帶來高景氣增長。

　　2020年，我國投入了2.15萬億地方政府專項債券，引導地方政府基建投資。官方數(shù)據(jù)顯示，2020年我國固定資產投資累計增長2.9%。

　　基建的興旺無疑帶動挖掘機市場高增。全國挖掘機銷量從2015年的只有6.05萬臺增長到2020年的32.76萬臺，已經遠超上一輪周期頂部挖掘機19.4萬臺的銷量。

　　重工機械板塊雖然沒有周期股的標簽，但實際業(yè)績與周期還是存在著關聯(lián)，順周期下項目工程多，市場自然對重工機械的需求也會更多一些，相反，逆周期下或出現(xiàn)明顯的降速。從歷年三一重工業(yè)績呈現(xiàn)來看，就有如此表現(xiàn)。

　　2001年-2019年間，營業(yè)收入同比增長率雖說多數(shù)年為正增長，但負增長及業(yè)績降速的年份卻比較集中，2005年、2012-2016年間出現(xiàn)過負增長。同期，凈利潤同比增長率也有相似，2005年、2008年、2012-2015年間出現(xiàn)過負增長，而其他年份均呈現(xiàn)著大幅增長之態(tài)。而近些年，公司業(yè)績增長十分強勢，2016-2019年凈利潤同比增長分別為：4001.13%、928.35%、192.33%、83.23%。

　　在強勢增長好業(yè)績的基礎上，近幾年三一重工的股票價格也是突飛猛進，更是呈現(xiàn)著一年漲一倍的壯舉!

　　以三一重工2020年的情況參照現(xiàn)在的股票價格計算，估值約為23.3倍。當然，現(xiàn)在再與2020年的情況測算，多少有些不合理，畢竟現(xiàn)在已經處于2021年了。那么，對應2021年的情況參照現(xiàn)在的股票價格計算，估值約為20.2倍。雖說近幾年公司業(yè)績保持增長，但對應前些年業(yè)績大幅倒退，這也造成了公司估值處于不穩(wěn)定的狀態(tài)。所以，參考近些年的估值，意義不大。

　　對應2022年進行測算，估值約為18.4倍。就重工機械行業(yè)來說，20倍左右的估值不算高。三一重工雖然未來二年業(yè)績有降速可能，但公司的業(yè)績確定性還是很高的。從估值的角度分析，算是處于合理區(qū)間。

　　總的來說，三一重工這家上市公司2020年業(yè)績大概率將保持“炸裂”成長的狀態(tài)，但未來二年或降速成長?，F(xiàn)在20倍的估值處于合理區(qū)間，不過，要說2021年股價能再漲一倍，就要看公司業(yè)績能否有超預期表現(xiàn)了。(本文來自公眾號：清澤解盤)