去年挖掘機(jī)銷量達(dá)14萬臺(tái)，同比翻翻：據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年12月，各類挖機(jī)銷售1.4萬臺(tái)，同比漲幅102.6%;2017全年銷售挖機(jī)14.03萬臺(tái)，同比漲幅99.5%。其中大陸市場(chǎng)銷量13.06萬臺(tái)，同比漲幅107.5%;出口銷量0.97萬臺(tái)，同比漲幅32.0%。去年挖機(jī)銷量同比高速增長(zhǎng)，與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體回暖、環(huán)保政策趨嚴(yán)、存量出清后更新需求、采礦業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城鎮(zhèn)化建設(shè)等多重因素有關(guān)。

低谷期實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能，行業(yè)集中度提升髓著國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)挖掘機(jī)械研發(fā)能力的提升，產(chǎn)品性能及質(zhì)量明顯改善相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)的不斷完善屆產(chǎn)品牌市占率已從2008年的25%提升至近三年來較為穩(wěn)定的50%。2012年以來，企業(yè)在市場(chǎng)需求整體明顯下滑的過程中完成了去產(chǎn)能，集中度穩(wěn)中有升;2016年下半年起行業(yè)回暖，龍頭企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和優(yōu)異的供應(yīng)鏈體系，快速的市場(chǎng)反應(yīng)能力和完善的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)快速占領(lǐng)市場(chǎng)，市場(chǎng)集中度大幅升高。2012-2015年挖機(jī)的CR8穩(wěn)定在65%左右;而按2017年前10月累計(jì)銷量，CR8已提升至76%。

高基數(shù)下工程機(jī)械今年或?qū)⒕S持一定的增速：據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)，從2017年前11月的挖機(jī)銷量數(shù)據(jù)看，西部地區(qū)銷量4.54萬臺(tái)，大幅領(lǐng)先東、中部的3.60和3.64萬臺(tái)。大陸市場(chǎng)的大、中、小挖全年累計(jì)銷量分別為1.92萬、3.20萬、7.93萬臺(tái)，同比增幅分別為154.8%、138.2%、89.2%。大挖需求主要集中在內(nèi)蒙古及西南等礦產(chǎn)豐富的地區(qū)，而中小挖主要集中在華東和西南等城鎮(zhèn)化水平較高及基建旺盛的地區(qū)。我們判斷，今年政治周期將維持正向影響，城市、交通、新農(nóng)村建設(shè)將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng);煤炭、鐵礦石、水泥價(jià)格維持近年歷史相對(duì)高位，復(fù)工率提升具有可持續(xù)性;而據(jù)鐵甲工程機(jī)械網(wǎng)，二手挖機(jī)今年同比銷量漲幅150%以上，存量逐漸出清將持續(xù)刺激換新需求的釋放。考慮到2017年的14萬銷量的高基數(shù)，預(yù)計(jì)今年挖機(jī)銷量將實(shí)現(xiàn)17萬臺(tái)左右，同比增長(zhǎng)約20%。

2017年資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，2018年利潤(rùn)表存彈性：據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)，去年前八個(gè)月裝載機(jī)、推土機(jī)、平地機(jī)銷量同比增速約40%，汽車起重機(jī)同比增速超過100%。我們認(rèn)為，工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷了2012-2015年的持續(xù)低谷期，2016-2017年銷量回升后，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表得到持續(xù)的修復(fù)和改善;今年在預(yù)判維持高位銷量水平并實(shí)現(xiàn)一定增速的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為利潤(rùn)表存在一定的彈性。我們重點(diǎn)推薦：起重機(jī)龍頭徐工機(jī)械、挖掘機(jī)龍頭三一重工、核心零部件企業(yè)恒力液壓及艾迪精密等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致工程機(jī)械需求下滑;高基數(shù)下銷量同比增速低于預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)致議價(jià)能力變?nèi)跤绊懨仕降?。華金證券股份有限公司