汽車(chē)起重機(jī)： 主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè); 2017 年中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模超 200 億元工程起重機(jī)主要應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè); 分為汽車(chē)起重機(jī)、履帶起重機(jī)、隨車(chē)起重機(jī)等 5 類(lèi)，其中銷(xiāo)量最大的為汽車(chē)起重機(jī)。

中國(guó)是全球最大的汽車(chē)起重機(jī)市場(chǎng)。 汽車(chē)起重機(jī)在 2011 年高峰期有近 400億元規(guī)模， 2015 年最低跌至約 100 億， 2016 年復(fù)蘇; 2017 年預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模超 200 億元，我們預(yù)計(jì)徐工機(jī)械起重機(jī)械業(yè)務(wù)今年有望達(dá) 100 億元左右。

汽車(chē)起重機(jī)競(jìng)爭(zhēng)格局：徐工機(jī)械約占 50%，三一、中聯(lián)各占 20%左右中國(guó)汽車(chē)起重機(jī)市場(chǎng)：徐工占半壁江山。徐工機(jī)械、三一重工、中聯(lián)重科 3家市占率達(dá) 90%左右。 2017 年 1-7 月， 前 3 強(qiáng)為： 徐工機(jī)械(市占率近 50%)、三一重工(市占率 20%左右)和中聯(lián)重科(市占率 20%左右)。

汽車(chē)起重機(jī)： 壽命 10 年左右，我們預(yù)計(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性好于挖掘機(jī)我們判斷中國(guó)未來(lái)幾年汽車(chē)起重機(jī)增長(zhǎng)持續(xù)性有望好于挖掘機(jī)。 汽車(chē)起重機(jī)壽命 10 年左右，長(zhǎng)于挖掘機(jī)( 8 年)。考慮到 2010-2011 年汽車(chē)起重機(jī)、挖掘機(jī)銷(xiāo)量均為歷史最高峰， 根據(jù)更換需求模型， 我們預(yù)計(jì) 2018-2019 年為挖掘機(jī)的更換高峰期，汽車(chē)起重機(jī)更換高峰期可能持續(xù)到 2020-2021 年。

汽車(chē)起重機(jī)： 假設(shè)未來(lái) 3 年保有量維持不變，銷(xiāo)量需年均增長(zhǎng) 30%左右

( 1)先行指標(biāo)： 基建投資拉動(dòng)汽車(chē)起重機(jī)開(kāi)工率持續(xù)提升， 這是工程機(jī)械銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)的先行指標(biāo)。

( 2)量能及持續(xù)性： 基于更新需求和黃標(biāo)車(chē)政策、 廠家回收二手車(chē)等原因，中國(guó)汽車(chē)起重機(jī)未來(lái)幾年增速將維持較高水平。 根據(jù)中泰汽車(chē)起重機(jī)預(yù)測(cè)模型， 假設(shè)未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)起重機(jī)保有量需維持不變(不下滑，保守估計(jì))， 未來(lái) 3 年( 2018-2020 年)中國(guó)汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)量需年均增長(zhǎng)約 30%。

( 3)原材料影響因素： 鋼價(jià)上漲對(duì)于汽車(chē)起重機(jī)產(chǎn)品影響有限。

( 4) 客戶(hù)盈利能力： 汽車(chē)起重機(jī)客戶(hù)臺(tái)班費(fèi)以及部分機(jī)型價(jià)格均出現(xiàn)上漲，客戶(hù) 5 年左右基本可以實(shí)現(xiàn)回本。

投資建議： 重點(diǎn)推薦行業(yè)龍頭――徐工機(jī)械、三一重工!

( 1) 徐工機(jī)械： 汽車(chē)起重機(jī)龍頭，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。 汽車(chē)起重機(jī)市占率超過(guò) 50%， 業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng);關(guān)注集團(tuán)挖掘機(jī)高增長(zhǎng);看好 3 年期定增。

( 2) 三一重工： 王者歸來(lái)――工程機(jī)械龍頭，發(fā)展后勁十足! 汽車(chē)起重機(jī)市場(chǎng)份額穩(wěn)健提升;挖掘機(jī)龍頭， 業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，發(fā)展后勁十足。

( 3)中聯(lián)重科： 起重機(jī)產(chǎn)品鏈完善， 聚焦工程機(jī)械，開(kāi)創(chuàng)戰(zhàn)略發(fā)展新局面。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)帶來(lái)匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)、 一帶一路低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料漲價(jià)帶來(lái)成本大幅上升風(fēng)險(xiǎn)。