前三季機(jī)械行業(yè)收入降幅略有收窄，凈利逐季改善。營業(yè)收入5507.3億元，同比下降4.4%，降幅較上半年略有收縮。經(jīng)濟(jì)面仍較差，雖然投資增速略有復(fù)蘇，但整體處于低位，市場需求下降雖有所抑制但趨勢(shì)未變，凈利下降幅度仍遠(yuǎn)大于收入下降幅度，行業(yè)經(jīng)營壓力仍不容小覷。但整體來看，收入降幅略有收窄，凈利逐季改善，利潤改善程度較明顯為基礎(chǔ)零部件、專用設(shè)備和工程機(jī)械三個(gè)細(xì)分板塊。

三季度行業(yè)收入下降趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，細(xì)分領(lǐng)域分化較明顯。單季整體行業(yè)收入1892億元，同比小幅增長0.38%，下降趨勢(shì)發(fā)生扭轉(zhuǎn)(Q1、Q2分別同比下降4.8%、4.2%);凈利潤70億元，同比下降7%，下降幅度收窄明顯(Q1、Q2分別同比下降14%、26%)。八個(gè)細(xì)分行業(yè)實(shí)現(xiàn)了營收正增長。

受益于需求回升， 前三季盈利水平有所提升。雖然原材料價(jià)格上漲，但是受益于需求回暖，行業(yè)整體毛利21.8%，同比上升1.22個(gè)百分點(diǎn);凈利3.5%，同比下降0.67個(gè)百分點(diǎn)，但是管理費(fèi)用率提高。凈利下降主要系重型機(jī)械拖累，而專用設(shè)備、工程機(jī)械、基礎(chǔ)零部件都實(shí)現(xiàn)了前三季度凈利率超過1個(gè)百分點(diǎn)的正提升。

三季度單季盈利水平有所提升，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)。3Q毛利率21.6%，同比增加0.6 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率小幅下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，凈利率同比下降為0.29個(gè)百分點(diǎn)，降幅略有收縮，其中基礎(chǔ)零部件凈利率增長5個(gè)百分點(diǎn)表現(xiàn)最佳。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率未有明顯改善。存貨3453.2億元，同比上升3.5%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為309.9天，同比增加72.9天，存貨周轉(zhuǎn)率明顯下降。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比增長12.6%，但整體資產(chǎn)利用效率仍在降低，企業(yè)資金壓力仍較大。

三季度應(yīng)收款項(xiàng)快速增長，但現(xiàn)金流有所改善。

資本開支小幅小降7%，專用設(shè)備、基礎(chǔ)零部件、電梯資本開支大幅增長。

結(jié)論：前三季度行業(yè)經(jīng)營壓力仍較大，但是二季度弱復(fù)蘇持續(xù)，略超預(yù)期，三季度單季收入規(guī)模、盈利水平、經(jīng)營環(huán)境繼續(xù)好轉(zhuǎn)，工程機(jī)械、基礎(chǔ)零部件景氣回暖最為明顯。如果今年是大型項(xiàng)目開工的高峰，那未來的兩年應(yīng)該是投資高峰，工程機(jī)械明年行業(yè)盈利大幅增長是大概率，四季度可策略性看多;大鐵和城軌規(guī)劃明確，訂單高峰于明后年逐漸到來，長期看好。另外，四季度核電裝備招標(biāo)啟動(dòng)、建議關(guān)注。