工程機械行業(yè)一季度營業(yè)收入和凈利潤同比大幅增長，龍頭市場份額在逐步提升；一季度整體毛利率同比上升，公司毛利率升降不一；經(jīng)營效率提升，期間費用率明顯改善；凈利率為近3年最高，自2009Q2開始，凈利潤同比增速連續(xù)8個季度高于營業(yè)收入同比增速，上市公司盈利水平正逐步改善，龍頭盈利能力改善更為明顯；自2009Q1開始，季調(diào)后營業(yè)收入和凈利潤連續(xù)9個季度環(huán)比增長，尚未見頂。

　　一季度應收賬款余額同比大幅增長，信用銷售占比在逐步提升，預收賬款占營業(yè)收入比例同比下降，銷售策略較為激進；資產(chǎn)負債率環(huán)比上升，但仍處于近3年的較低水平，償債能力保障程度仍較高；部分公司資產(chǎn)負債率超過60%，有融資需求。

　　一季度整體ROE處于近3年最高水平，三一重工絕對領先；短期內(nèi)產(chǎn)能不會過剩、技術(shù)門檻和配套件自給率還在繼續(xù)提升、市場集中度呈上升趨勢，預計高ROE有望維持。

　　上市公司隨著工程機械產(chǎn)品旺銷接力進行著產(chǎn)能的穩(wěn)健擴張，需警惕固定資產(chǎn)折舊增加而影響盈利水平；三一重工和柳工于2010Q1率先開始大規(guī)模產(chǎn)能擴張建設，在本輪景氣上行周期中將受益最大。

　　一季度出現(xiàn)反季節(jié)性的購機潮，可能成為2009Q1以來及今年全年的單季高點?？紤]國內(nèi)緊縮政策和被市場低估的日本零部件供應短缺的影響，我們對今年5～7月的行業(yè)銷量保持謹慎，對龍頭企業(yè)偏樂觀。目前期待7月份后保障性住房開工對設備需求的拉動、日本地震影響過后銷量的反彈、以及估值和預期的修復，維持對行業(yè)的“推薦”評級。