行業(yè)仍具吸引力，因估值偏高，建議選擇性選股。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)12個(gè)月里政府刺激性支出拉動(dòng)的基建增長(zhǎng)以及采礦和房地產(chǎn)開發(fā)活動(dòng)的加速將推動(dòng)工程機(jī)械的需求步入上行周期。
　　3月以來(lái)，裝載機(jī)和挖掘機(jī)發(fā)貨量較大的同比降幅已經(jīng)顯著收窄，我們預(yù)計(jì)到09年下半年將轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。我們從業(yè)內(nèi)得到的消息也表明，6月份可能是工程機(jī)械行業(yè)較為強(qiáng)勁的月份，挖掘機(jī)發(fā)貨量同比增長(zhǎng)40%-50%，然而，鑒于年初以來(lái)估值迅速擴(kuò)張，A股企業(yè)當(dāng)前估值已高于之前的周期中值水平，因此我們建議投資者有選擇性地選股。
　　評(píng)級(jí)：買入龍工，賣出柳工(17.14，-0.34，-1.95%)
　　龍工：我們恢復(fù)了對(duì)龍工的研究，并給予其買入評(píng)級(jí)。公司的挖掘機(jī)業(yè)務(wù)正在迅速增長(zhǎng)，年初以來(lái)發(fā)貨量同比增長(zhǎng)了2倍(預(yù)計(jì)挖掘機(jī)業(yè)務(wù)對(duì)總收入的貢獻(xiàn)將從2008年的4%上升至2011年的19%)。我們認(rèn)為，對(duì)于處于周期性上行時(shí)期的公司而言，龍工11倍的2010年預(yù)期市盈率非常具有吸引力。該估值較MSCI中國(guó)指數(shù)存在近20%的折讓，而在上一個(gè)上行周期里其估值溢價(jià)曾高達(dá)43%。在我們看來(lái)，09年下半年挖掘機(jī)市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大以及潛在的裝載機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是主要的推動(dòng)因素。
　　柳工：我們重新開始對(duì)柳工的研究，由于估值偏高并且盈利增長(zhǎng)乏力，我們對(duì)該股的評(píng)級(jí)為賣出。由于今年裝載機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較慢而且與三一重工(29.18，0.38，1.32%)和龍工相比挖掘機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭較緩，因而其盈利增長(zhǎng)在這三家公司當(dāng)中將最為緩慢。
　　三一重工：市場(chǎng)領(lǐng)先地位已體現(xiàn)在股價(jià)中；恢復(fù)對(duì)該股的研究，給予中性評(píng)級(jí)我們認(rèn)為三一重工是三家公司中的領(lǐng)先者，原因在于其在多項(xiàng)機(jī)械產(chǎn)品領(lǐng)域都擁有較大的規(guī)模和領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。然而，我們認(rèn)為其股價(jià)已經(jīng)計(jì)入了大部分(如果不是全部的話)利好因素。在我們看來(lái)，由于市場(chǎng)預(yù)期較高，一旦銷售略低于預(yù)期，都可能對(duì)股價(jià)造成顯著的負(fù)面影響，而這將使我們更加看好該股。
　　主要風(fēng)險(xiǎn)：房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)增長(zhǎng)，支撐了我們對(duì)工程機(jī)械行業(yè)具吸引力的看法。