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下載手機(jī)APP 與市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)不同，我們通過一個(gè)分布滯后回歸模型測(cè)算了工程機(jī)械行業(yè)公司未來ROE的波動(dòng)區(qū)間，并以此為基礎(chǔ)通過合理?xiàng)l件下P/B=ROE/Ke估算了各公司PB。結(jié)果表明部分領(lǐng)先企業(yè)股價(jià)已具備了較為充分的安全邊際，維持對(duì)中聯(lián)重科(12.40,-0.67,-5.13%,吧)、柳工(14.80,-0.63,-4.08%,吧)及山推股份(8.80,-0.38,-4.14%,吧)的增持評(píng)級(jí)。
與基于歷史數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)分析相比，我們的結(jié)論在以下兩方面更具合理性：(1)我們?cè)赗OE與FAI增速、PPI之間建立了具有統(tǒng)計(jì)顯著性的相關(guān)關(guān)系，能夠估算不同固定資產(chǎn)投資及成本變動(dòng)條件下的企業(yè)ROE水平，因而具有更好的外推性；(2)包含了對(duì)不同企業(yè)內(nèi)生績(jī)效差異的考慮，從而避免了單純計(jì)算重置成本的局限。
ROESA=36.79+0.86ROESA(.1)+0.40DFAI(+1).0.33PPI(.1)是我們最終確定的模型，其中ROESA是經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的凈資產(chǎn)收益率，DFAI是固定資產(chǎn)投資增速的一階差分。模型整體具有統(tǒng)計(jì)顯著性且各相關(guān)系數(shù)的符號(hào)均具有合乎邏輯的經(jīng)濟(jì)含義，因此我們相信模型是有效的。
基于上述模型我們估算了5家重點(diǎn)跟蹤工程機(jī)械公司未來的ROE及PB，結(jié)果表明中聯(lián)重科、柳工及山推股份當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)PB已逐漸具有安全邊際，而三一重工(15.50,-0.75,-4.62%,吧)、安徽合力(9.20,-0.50,-5.15%,吧)則偏高。
此外，我們相信工程機(jī)械已成為機(jī)械行業(yè)中盈利增長最富彈性的子行業(yè)。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)的積極變化將能迅速體現(xiàn)為企業(yè)盈利的改善。我們對(duì)未來固定資產(chǎn)投資增速給予了偏于保守的預(yù)測(cè)，但同樣相信08Q4后的行業(yè)運(yùn)行環(huán)境存在改善的可能。
當(dāng)然，基于數(shù)理統(tǒng)計(jì)的分析結(jié)論與企業(yè)基本面實(shí)際尚存在一定差異，我們推測(cè)較小的樣本容量、偏少的自變量數(shù)量等均有可能是造成這種偏差的原因，這需要持續(xù)的修正并結(jié)合對(duì)公司基本面的判斷。
與基于歷史數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)分析相比，我們的結(jié)論在以下兩方面更具合理性：(1)我們?cè)赗OE與FAI增速、PPI之間建立了具有統(tǒng)計(jì)顯著性的相關(guān)關(guān)系，能夠估算不同固定資產(chǎn)投資及成本變動(dòng)條件下的企業(yè)ROE水平，因而具有更好的外推性；(2)包含了對(duì)不同企業(yè)內(nèi)生績(jī)效差異的考慮，從而避免了單純計(jì)算重置成本的局限。
ROESA=36.79+0.86ROESA(.1)+0.40DFAI(+1).0.33PPI(.1)是我們最終確定的模型，其中ROESA是經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的凈資產(chǎn)收益率，DFAI是固定資產(chǎn)投資增速的一階差分。模型整體具有統(tǒng)計(jì)顯著性且各相關(guān)系數(shù)的符號(hào)均具有合乎邏輯的經(jīng)濟(jì)含義，因此我們相信模型是有效的。
基于上述模型我們估算了5家重點(diǎn)跟蹤工程機(jī)械公司未來的ROE及PB，結(jié)果表明中聯(lián)重科、柳工及山推股份當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)PB已逐漸具有安全邊際，而三一重工(15.50,-0.75,-4.62%,吧)、安徽合力(9.20,-0.50,-5.15%,吧)則偏高。
此外，我們相信工程機(jī)械已成為機(jī)械行業(yè)中盈利增長最富彈性的子行業(yè)。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)的積極變化將能迅速體現(xiàn)為企業(yè)盈利的改善。我們對(duì)未來固定資產(chǎn)投資增速給予了偏于保守的預(yù)測(cè)，但同樣相信08Q4后的行業(yè)運(yùn)行環(huán)境存在改善的可能。
當(dāng)然，基于數(shù)理統(tǒng)計(jì)的分析結(jié)論與企業(yè)基本面實(shí)際尚存在一定差異，我們推測(cè)較小的樣本容量、偏少的自變量數(shù)量等均有可能是造成這種偏差的原因，這需要持續(xù)的修正并結(jié)合對(duì)公司基本面的判斷。
